政府控制對公司風險承擔的影響研究.pdf

1、我國處于轉型經濟的特殊時期,一方面,經濟改革與體制改革不同步,政府對企業(yè)仍存在嚴重的控制;另一方面,我國政府控制下的大、小股東沖突導致我國上市公司股權分置的特殊現象存在,因此,在政府控制以及其作用下的股權結構很可能會影響經理人的風險承擔。而公司的風險承擔通常被市場識別為一種積極的行為,它與公司價值呈正相關,可以推動國內經濟的增長。因此,研究我國政府控制下的公司風險承擔,對于我國宏觀經濟平穩(wěn)快速發(fā)展有著重要意義。
　　本文以1998

2、-2012年中國非金融類上市公司數據為樣本,通過檢驗不同實際控制人的公司風險承擔的差異性來分析政府的控制行為,并通過檢驗各層級政府控制企業(yè)風險承擔的差異性來考察不同層級政府的控制程度。研究發(fā)現,政府控制型企業(yè)確實由于受到干預,導致其風險承擔水平低于非政府控制型企業(yè)。并且,地方政府由于國家放權讓利、監(jiān)管力度不夠等原因,其對企業(yè)的控制程度大于中央政府,造成中央政府控制的企業(yè)風險承擔水平最高,省級次之,市縣級最低。
　　股權分置改革促使

3、大、小股東的利益趨于一致,通過糾正大股東的行為偏差作用于經理人與全體股東的委托代理沖突,影響公司的風險承擔。在大、小股東代理理論的框架下,本文引入股權分置改革這一外生沖擊,分析改革前后上市公司風險承擔的變化情況,考察大股東與經理人“合謀”共同損害小股東權益導致公司風險承擔偏差的可能機制。加入股權分置改革這一變量進行檢驗,發(fā)現股權分置改革后,公司的風險承擔水平有所上升,政府控制型企業(yè)與非政府控制型企業(yè)的風險承擔差異縮小。證明,大股東與經理