可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告對公司風(fēng)險影響實證研究.pdf

1、分類號學(xué)號2005613000142學(xué)校代碼10487密級碩士學(xué)位論文可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告對公司風(fēng)險可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告對公司風(fēng)險影響實證研究影響實證研究學(xué)位申請人：王曉路學(xué)科專業(yè)：企業(yè)管理指導(dǎo)教師：龔樸教授IIIWuhanHubei430074P.R.ChinaMay2007摘要可轉(zhuǎn)債一般是指發(fā)行人按照法定程序發(fā)行、在一定時期內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。盡管可轉(zhuǎn)債在我國出現(xiàn)的時間還不長，發(fā)展卻十分地迅速，已經(jīng)成為上市公司一種不可忽視

2、的外部融資手段。本文為可轉(zhuǎn)債公告后發(fā)行者各種風(fēng)險指標的變化提供證據(jù)。首先，本文檢查企業(yè)權(quán)益系統(tǒng)風(fēng)險的變化，這證明股票價格的變化是否與折現(xiàn)率的非預(yù)期的變化有關(guān)。第二，本文研究企業(yè)財務(wù)杠桿以及資產(chǎn)貝塔值的變化情況，以確定權(quán)益貝塔值的變化是由財務(wù)杠桿還是資產(chǎn)貝塔值的變化，或兩者共同的變化所引起的。第三，本文研究可轉(zhuǎn)債公告前后總風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的變化。雖然非系統(tǒng)風(fēng)險變化對發(fā)行者市場價值沒有影響，但是根據(jù)Green（1984）的結(jié)論，可轉(zhuǎn)債融資適

3、合在公司的代理沖突問題較為明顯、有較高非系統(tǒng)風(fēng)險的投資項目時進行。國外相關(guān)文獻認為由于行業(yè)的因素會影響企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，因此當(dāng)經(jīng)理們預(yù)計行業(yè)中企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險會提高時，他們就會增發(fā)權(quán)益來降低財務(wù)杠桿。但本文沒有找到證據(jù)來證明發(fā)行可轉(zhuǎn)債的企業(yè)的風(fēng)險也會受到行業(yè)影響。相反，本文認為企業(yè)自身的因素在可轉(zhuǎn)債發(fā)行決策中有著更重要的作用。根據(jù)實證結(jié)果，本文認為可轉(zhuǎn)債在非系統(tǒng)風(fēng)險預(yù)期會增加時發(fā)行，行業(yè)內(nèi)投資項目風(fēng)險的增加是企業(yè)選擇可轉(zhuǎn)債作為融資手段的因素