可轉(zhuǎn)債價格與正股價格聯(lián)動關(guān)系的實證分析.pdf

1、近年來,可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)勢凸現(xiàn),使得全球可轉(zhuǎn)債市場融資規(guī)模與交易規(guī)模不斷壯大。2006年5月8日《上市公司證券發(fā)行管理辦法》發(fā)布,此后的幾年我國可轉(zhuǎn)債市場的規(guī)模得以不斷壯大?？赊D(zhuǎn)債是一種介于債券與股票之間的中間性的投資性與融資性相結(jié)合的工具,其市場體系的完善對證券市場的的繁榮和發(fā)展發(fā)揮重要的促進作用。在這樣的發(fā)展背景之下,本文對可轉(zhuǎn)債價格與其正股價格之間的聯(lián)動關(guān)系進行了更深入的探討,目的是為投資者提供投資分析參考,也為后繼研究者提供了借鑒

2、。
　　本文選取了15只在2008年至今的期間內(nèi),實現(xiàn)在市交易所上市,并成功轉(zhuǎn)股退市的可轉(zhuǎn)債及相關(guān)正股樣本,以其每天的收盤價作為樣本組成各個時間序列。對各個時間序列先進行平穩(wěn)性的ADF檢驗,然后建立VAR模型,在VAR模型的基礎(chǔ)上進行Johansen協(xié)整性檢驗,并以VEC模型進行誤差修正,最后進行格蘭杰因果性檢驗等分析過程。實證證明,15只可轉(zhuǎn)債與正股收盤價時間序列均是非平穩(wěn)的且存在一個單位根,為一階單整。從Johansen協(xié)整性

3、檢和格蘭杰因果性檢驗結(jié)果來看,有6對樣本存在協(xié)整性關(guān)系,且存在格蘭杰因果關(guān)系。從6對可轉(zhuǎn)債與正股的格蘭杰因果性檢驗結(jié)果來看,可轉(zhuǎn)債價格的變動均為正股價格變動的格蘭杰原因,也就是說,在短期內(nèi),可轉(zhuǎn)債價格的變動,會引起正股股價發(fā)生變動,可轉(zhuǎn)債價格變動是因,正股股價變動是果。但反過來,關(guān)系并不一定成立。在6對樣本中,有4對樣本反過來并不成為Granger原因,也就是說,正股股價的變動不明顯地引起可轉(zhuǎn)債價格的變動。
　　根據(jù)實證結(jié)果,本文