滬深300ETF的引入對中國股指期、現(xiàn)貨市場定價效率影響的研究.pdf

1、自中國滬深300股指期貨上市以來，一直處于現(xiàn)貨市場缺位的尷尬境地，市場參與者為對應現(xiàn)貨市場的需求也日益迫切。華泰CSI300 ETF、嘉實CSI300 ETF也就應運而生。它們的出現(xiàn)填補了我國在CSI300現(xiàn)貨市場的空白，緩解了只有CSI300股指期貨而無對應現(xiàn)貨合約的尷尬，增強了市場的流動性。作為A股市場最重要的大盤指數(shù)對應ETF，滬深300ETF的成份股橫跨滬深兩市，同時也是目前中國唯一股指期貨合約的標的。這讓我們不免對研究其發(fā)行前

2、后股指期貨與現(xiàn)貨市場的運行效率、價格發(fā)現(xiàn)機制的變化以及其作為投資工具的收益、風險特征產(chǎn)生濃厚興趣。
　　本文在簡要介紹滬深300ETF、滬深300指數(shù)以及滬深300股指期貨后，總結(jié)了滬深300指數(shù)ETF對于中國股指期現(xiàn)貨市場定價效率影響機制，創(chuàng)新性地引入機制轉(zhuǎn)換模型即基于平滑轉(zhuǎn)換的向量誤差修正模型(STVECM)來研究這兩支滬深300ETF引入后滬深300股指期、現(xiàn)貨之間的價格發(fā)現(xiàn)的引導與被引導關系發(fā)生了哪些動態(tài)變化。其后，基于S

3、TVECM的參數(shù)估計結(jié)果利用配對交易策略對滬深300ETF及其股指期貨進行期現(xiàn)統(tǒng)計套利，研究其收益特征。接著使用基于Copula-VaR的修正的夏普比率(MSR)作為業(yè)績評價指標對本文的套利組合進行穩(wěn)健性檢驗。
　　通過實證研究，我們發(fā)現(xiàn)滬深300ETF的引入顯著降低了滬深300指數(shù)、華泰滬深300ETF和嘉實滬深300ETF三個現(xiàn)貨市場及其期貨市場滬深300股指期貨市場的交易成本的異質(zhì)性，從而提高了其定價效率;雖然沒有撼動滬深3