國內(nèi)外黃金期貨價格與國內(nèi)黃金現(xiàn)貨價格間動態(tài)關系的實證研究——以上海黃金期、現(xiàn)貨市場與紐約黃金期貨市場為例.pdf

1、黃金期貨交易是黃金現(xiàn)貨市場有效運行必不可少的要素。我國于2008年1月29同設立一E海黃金期貨交易所，目前該期貨交易所運行狀況如何，黃金期貨是否對黃金現(xiàn)貨起到了價格發(fā)現(xiàn)作用：以及我國黃金期貨市場與世界黃金期貨市場接軌與否即相互之間是否已經(jīng)存在聯(lián)動效應等問題已經(jīng)引起了政府和很多學者的關注。由于我國黃金期貨市場發(fā)展較晚，目前對我國黃會期貨市場的實證研究還較少，因此筆者希望通過對上海黃金期貨，上海黃會現(xiàn)貨以及紐約黃金期貨三個樣本市場進行實證研

2、究，對以上所提出的問題進行解答，并為有關各方提供一定的政策與學術參考價值。
　　 就期貨與現(xiàn)貨價格間的關系，一般基礎資產(chǎn)有投資收益率的期貨品種，如股票或是債券，其期貨價格低于現(xiàn)貨價格。而進行黃會投資時，由于黃金涉及到儲存成本相當于負收益，因此黃會的期貨價格一般高于黃金現(xiàn)貨價格，黃金期貨合約會隨著到期日的臨近逐漸與現(xiàn)貨價格趨同。此外，由于2002年10月31日上海黃會交易所的式成立，結束了我國多年來由中國人民銀行統(tǒng)一管理、統(tǒng)購統(tǒng)配

3、的黃金交易政策。投資者可以通過在上海黃金交易所的會員交易商辦理開戶投資上海黃金交易所的黃金品種，或者在期貨公司開戶投資黃金期貨，也可以在個別商業(yè)銀行開設黃會投資賬戶等方式進行黃金投資。因此，黃金市場的開放使得國內(nèi)外黃會市場存在一定的套利機制，從而相互之間存在關聯(lián)性。
　　 本文綜合運用了Johansen協(xié)整檢驗，誤差修正模型和方差分解等方法，對三個樣本市場價格間的關系進行了實證研究。最后在方差分解與脈沖響應函數(shù)部分得出結論：上海