新三板企業(yè)做市首日溢價(jià)研究.pdf

1、本文對(duì)我國新三板市場(chǎng)做市企業(yè)做市首日的溢價(jià)發(fā)行現(xiàn)象進(jìn)行了系統(tǒng)的研究。新三板市場(chǎng)自2013年擴(kuò)容以來，在最近兩年得到了快速的發(fā)展。2014年8月，做市交易制度正式在新三板市場(chǎng)實(shí)施。由于做市交易方式在提高市場(chǎng)流動(dòng)性、穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格且能夠提供市場(chǎng)公允報(bào)價(jià)方面優(yōu)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的交易方式，伴隨著國家出臺(tái)的一系列政策支持，越來越多的企業(yè)選擇采用做市交易方式。然而，新三板做市首日存在著較高的發(fā)行溢價(jià)。根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫的數(shù)據(jù)資料進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，我國新三板企業(yè)做市

2、首日平均溢價(jià)率高達(dá)66.45％。居高不下的發(fā)行溢價(jià)率對(duì)于新三板市場(chǎng)的長期健康發(fā)展、對(duì)于新三板市場(chǎng)的資源配置都有著不利的影響。因此，本文將對(duì)新三板做市企業(yè)溢價(jià)的產(chǎn)生原因進(jìn)行研究，并提出相應(yīng)的建議。
　　本文在對(duì)新三板做市溢價(jià)的研究中，分別按行業(yè)角度、企業(yè)采取做市交易時(shí)間角度及市場(chǎng)估值角度進(jìn)行劃分對(duì)溢價(jià)率的分布趨勢(shì)進(jìn)行研究。描述性統(tǒng)計(jì)的結(jié)果顯示，不同行業(yè)的做市溢價(jià)率有所不同，如生物醫(yī)療、大數(shù)據(jù)云計(jì)算及文化傳媒行業(yè)擁有廣闊的發(fā)展前景，受

3、到市場(chǎng)投資者的追捧，其做市首日溢價(jià)率整體偏高，分別達(dá)到了82.45％、76.92％、71.58％,顯著高于其他行業(yè)。相比之下，處于夕陽階段的行業(yè)具有較低的做市溢價(jià)。在以企業(yè)做市時(shí)間為劃分標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)時(shí)發(fā)現(xiàn)，在新三板發(fā)展最快、且整個(gè)中國股市出現(xiàn)泡沫的2015年，企業(yè)做市首日的發(fā)行溢價(jià)程度達(dá)到了高峰，平均溢價(jià)率為74％。而進(jìn)入2016年，中國股市整體呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)時(shí)，企業(yè)做市首日溢價(jià)率顯著降低，僅達(dá)到了51.06％。
　　在探究影

4、響做市企業(yè)溢價(jià)的具體影響因素中，本文選取了凈利潤、凈利率、凈資產(chǎn)收益率、收入增長率、凈利潤增長率、公司資產(chǎn)規(guī)模、市值、發(fā)行市盈率、流通股數(shù)及流通股占公司總股數(shù)的比例、股權(quán)集中度、做市企業(yè)擁有的做市商數(shù)量為解釋變量，并根據(jù)公司所處行業(yè)是否屬于高成長性行業(yè)設(shè)置虛擬變量，利用stata軟件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析。實(shí)證結(jié)果表明了企業(yè)的凈利潤、利潤率及利潤增長率均與其做市首日溢價(jià)率呈正相關(guān)關(guān)系，前十大股東持股比例之和與溢價(jià)率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，而企業(yè)