風險投資對我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO效應影響的實證研究.pdf

1、在建設(shè)創(chuàng)新型國家目標的驅(qū)動下，我國的創(chuàng)新型企業(yè)有了顯著發(fā)展。但是，我國創(chuàng)新型企業(yè)一直存在著融資困難的問題:政府補貼杯水車薪，效率低下，難以解決根本問題;銀行貸款程序繁瑣，審批困難，且金額有限，存在財務風險，這一系列問題推動了風險投資的產(chǎn)生。風險投資與創(chuàng)新型企業(yè)在諸多方面的匹配性推動了雙方的共同發(fā)展，尤其是創(chuàng)業(yè)板的誕生，一方面為創(chuàng)新型企業(yè)提供了新的融資渠道，另一方面為風險投資提供了一條更好的退出途徑。風險投資與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在上市動機上的契合

2、導致了它們在上市這一行為上的關(guān)聯(lián)性。
　　自1994年學者JainB.A.和Kini O.研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)業(yè)績在上市后顯著下降并提出IPO效應之后，國內(nèi)外學者紛紛對此展開研究。研究發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)國內(nèi)外資本市場均存在IPO效應，但是由于我國創(chuàng)業(yè)板建立時間尚短，故針對我國創(chuàng)業(yè)板IPO效應的研究鮮見且不夠深入。考慮到風險投資與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在上市這一行為上關(guān)聯(lián)緊密，本文在驗證了IPO效應在我國創(chuàng)業(yè)板的存在性之后，重點研究了風險投資的參與及其屬性

3、對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO效應的影響。
　　本文選取了2009-2011年在深圳創(chuàng)業(yè)板上市的281家企業(yè)作為研究對象，將總體樣本按照有無風險投資參與分為研究樣本和對照樣本，選取了八個財務指標，用其變動率表示IPO效應程度。首先通過描述性統(tǒng)計分析得出創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的IPO效應存在率逐年上升，且IPO效應程度逐年增大;其次，通過顯著性檢驗得出IPO效應在創(chuàng)業(yè)板是普遍存在的，結(jié)合回歸分析得出風險投資的參與對凈資產(chǎn)收益率、凈利潤增長率和應收賬款周轉(zhuǎn)率

4、表示的IPO效應程度有顯著的加強作用;并通過進一步分組回歸分析得出風險投資的地理親近性和國資背景對IPO效應有顯著的加強作用，良好的聲譽、5％-20％范圍內(nèi)的風險持股比例和參與被投資企業(yè)管理層對IPO效應有顯著的緩解作用，而聯(lián)合投資和退出時機對IPO效應無顯著影響。在此基礎(chǔ)上，從創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身建設(shè)、風險投資體系和創(chuàng)業(yè)板運行機制三方面提出了有效可行的政策建議，以期通過多方努力來緩解創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的IPO效應。
　　本文的創(chuàng)新之處在于:用