信息評級、機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性與股價崩盤風(fēng)險的相關(guān)性研究——基于深證主板的實證研究

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2、鷙＼：：：：／ 6 U A N 5 X I N O R M A L U N I V E R 5 l T Y碩士學(xué)位論文信息評級、機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性與股價崩盤風(fēng)險的相關(guān)性研究——基于深證主板的實證研究R e s e a r c h o nt h eR e l a t i o n s h i pb e t w e e nI n f o r m a t i o nR a t i n g ，I n s t i t u t i o n a lI n

3、 v e s t o r H e t e r o g e n e i t y a n d S t o c kP r i c eC r a s hR i s k—B a s e d o nE m p i r i c a lA n a l y s i s o f M a i n B o a r d S t o c k M a r k e t o f S h e n Z h e n學(xué) 院專 業(yè)研究方向年 級研究生指導(dǎo)教師：經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院：應(yīng)用經(jīng)

4、濟(jì)學(xué)：公司金融：2 0 1 4 級：趙然：朱全濤教授完成日期：2 0 1 7 年5 月信息評級、機(jī)構(gòu)投資者異質(zhì)性與股價崩盤風(fēng)險的相關(guān)性研究——基于深證主板的實證研究研究生姓名：趙然 導(dǎo)師姓名：朱全濤 學(xué)科專業(yè)：應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)研究方向：公司金融 年級：2 0 1 4 級摘要股票市場的運行狀態(tài)除了有規(guī)范、較正常兩種模式外，還有非『F 常和崩盤，其中股價崩盤是一種動態(tài)的較為極端的運行狀態(tài)，即股市中投資者不斷拋售股票，導(dǎo)致股市運行非常態(tài)化，股價崩盤

5、不僅會損害投資者財富，摧毀投資者的信心，而且崩盤極具有“傳染性”，可能引發(fā)其他經(jīng)濟(jì)模塊的連鎖反應(yīng)，破壞金融體系乃至實體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，導(dǎo)致國民經(jīng)濟(jì)不能平穩(wěn)運行，從而不利于國家長治久安。我國白1 9 9 6 年以來就出現(xiàn)過五次較大規(guī)模的股災(zāi)，2 0 1 5 年發(fā)生的千股跌停更是引發(fā)了無數(shù)人唏噓感嘆，隨后推出的熔斷機(jī)制沒過多久便被叫停。頻繁發(fā)生的股價崩盤導(dǎo)致其成為近幾年來學(xué)者們研究的焦點問題之一，研究股價崩盤風(fēng)險的產(chǎn)生機(jī)理有助于做到提前做好防

6、御措施，合理規(guī)避崩盤風(fēng)險，從而為促進(jìn)股票市場平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展做好鋪墊。所有權(quán)與控制權(quán)的分離是現(xiàn)代大多數(shù)股份制企業(yè)的格局，其造成的后果便是代理沖突問題以及由此產(chǎn)生的代理成本問題。兩權(quán)分離制度下往往雙方獲得的信息不對等，相較管理者而言，投資者是處于信息劣勢的情形，代理人即公司管理者通常存在從事道德風(fēng)險行為的傾向，為自己謀取利益。公司長期積累的隱患如果沒有得到及時關(guān)注和解決，問題積累過多一旦“爆發(fā)”，反映在股價上便是股價暴跌甚至崩盤。而上市

7、公司信息披露不僅為投資者打開了一扇了解公司運行具體情況的大門，有助于其及早發(fā)現(xiàn)解決公司治理問題，另一方面可以降低代理成本，對管理層形成有效的制衡監(jiān)督。故本文就是基于此丌展研究，探討機(jī)構(gòu)投資者、信息披露分別與股價崩盤風(fēng)險的關(guān)系。本文選擇2 0 1 0 至2 0 1 5 年深證A 股主板上市公司6 年的1 7 2 2 個數(shù)據(jù)作為樣本，在參考總結(jié)國內(nèi)外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，提出假說、建立模型，對數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計以及回歸分析，研究了信息披露、機(jī)構(gòu)投資