中國(guó)上市公司債務(wù)融資成本影響因素的效應(yīng)研究——以中國(guó)非金融類上市公司為例.pdf

1、作為現(xiàn)代公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中必不可少的財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，融資對(duì)企業(yè)的發(fā)展成長(zhǎng)以及企業(yè)內(nèi)部資源的優(yōu)化配置作用日益突顯。從微觀層面來(lái)看，企業(yè)的融資行為影響了其治理結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)效率。從宏觀層面來(lái)看，融資行為對(duì)全社會(huì)資本的優(yōu)化配置具有重要作用。隨著我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的不斷改革、金融監(jiān)管體制的日益完善以及資本市場(chǎng)的迅速崛起，企業(yè)融資工具也呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展。當(dāng)前，我國(guó)上市公司的外部融資方式主要由債務(wù)融資和股權(quán)融資構(gòu)成。由于我國(guó)金融監(jiān)管部門對(duì)增發(fā)股票和發(fā)行新股有著極

2、為嚴(yán)格的限制條件，所以股權(quán)融資流程較為復(fù)雜且融資成本較高。而債務(wù)融資因其操作簡(jiǎn)單、易靈活變通，并且融資成本較低，所以債務(wù)融資模式也發(fā)展成為企業(yè)重要的融資工具之一。除了融資工具的可操作性，融資成本也是影響上市公司債務(wù)融資能力的重要原因。融資成本高低將直接影響到上市公司的融資戰(zhàn)略與決策，并進(jìn)一步影響其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平?；诖?，本文選擇我國(guó)上市公司作為研究對(duì)象，深入剖析我國(guó)上市公司債務(wù)融資的發(fā)展現(xiàn)況及債務(wù)融資成本的現(xiàn)狀特征，歸納上市公司債務(wù)融

3、資成本的微觀和宏觀影響因素，并構(gòu)建面板數(shù)據(jù)計(jì)量模型進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，最終提出降低上市公司債務(wù)融資成本的政策建議，幫助上市公司選擇最有利的融資結(jié)構(gòu)。
　　本文在回望我國(guó)債務(wù)融資制度發(fā)展歷程的基礎(chǔ)上，首先從債務(wù)融資模式、公司債發(fā)行以及資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等方面分析我國(guó)上市公司債務(wù)融資的發(fā)展現(xiàn)況，并從債務(wù)融資成本的分布特征、行業(yè)差異及地區(qū)差異等層面剖析我國(guó)上市公司債務(wù)融資成本的現(xiàn)狀特征；其次，歸納上市公司債務(wù)融資成本的微觀和宏觀影響因素，并在此基礎(chǔ)

4、上提出相應(yīng)的理論假設(shè)；再次，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)計(jì)量模型，利用相關(guān)性分析和回歸分析方法檢驗(yàn)各類因素對(duì)上市公司債務(wù)融資成本的影響效應(yīng)；最后，從微觀層面和宏觀層面提出降低我國(guó)上市公司債務(wù)融資成本的政策建議。本文的主要研究結(jié)論如下：第一，我國(guó)上市公司債務(wù)融資占比低于股權(quán)融資和內(nèi)源融資，并且主要以短期的流動(dòng)性負(fù)債為主，尤其對(duì)流動(dòng)性負(fù)債中的短期借款的依賴程度最高；第二，我國(guó)上市公司債務(wù)融資成本曲線表現(xiàn)出右偏態(tài)分布特征，平均債務(wù)融資成本約為0.07并呈現(xiàn)出