大陸股票市場有效嗎？基于一個高低水平條件下的影線模型.pdf

1、股票市場的有效性一直是金融研究的焦點問題之一，自從尤金法瑪(Eugene Fama)在1970年提出有效市場假說以來，已經(jīng)有許多學(xué)者對不同證券市場的有效性做了實證研究。但是，對于年輕的正處于發(fā)展完善期的中國股票市場研究并不多;因此，研究我國股票市場的有效性顯得尤為重要。本文主要是對大陸三大股指，上證指數(shù)、深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)進(jìn)行實證研究。一方面，對中國股票市場的有效性進(jìn)行實證檢驗，可了解我國股票市場的發(fā)展水平;另一方面，將理論研究和實證

2、檢驗相結(jié)合，對我國股票市場的發(fā)展有重要的意義。
　　本文先通過研究日股價上下影線對滯后1-5天的收益率是否有影響，建立高水平條件下的上下影線模型、低水平條件下的上下影線模型，對大陸三大股指的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究。結(jié)果表明:上證指數(shù)、深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在高或低水平條件下上下影線與滯后1-5天的回報都存在非常顯著的影響;因此，大陸股票市場不滿足弱式有效性。根據(jù)弱式有效性假說，如果證券的當(dāng)前價格完全反映了包含在證券歷史價格中的所有信息，那

3、么試圖通過利用歷史交易信息預(yù)測未來的證券價格，從而獲得超額收益的技術(shù)分析和技術(shù)交易策略在弱有效市場中將失去作用。因為大陸股票市場不滿足弱式有效性，所以根據(jù)技術(shù)面信息可以預(yù)測股指未來短期趨勢。
　　然后，分別分析了上證指數(shù)、深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的上下影線與回報之間是否存在牛熊非對稱效應(yīng)，即局部牛市和局部熊市之間的回歸模型是否存在差異（非對稱性）。鄒檢驗結(jié)果表明:上證指數(shù)、深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)存在非常顯著的非對稱牛熊效應(yīng)。