基于事件研究法的流動性因素對CDS利差影響的實證研究.pdf

1、2007年的金融危機使得學(xué)術(shù)界對CDS相關(guān)產(chǎn)品的過度開發(fā)、定價缺陷以及風(fēng)險管理進行反思;近年來歐洲各國主權(quán)債務(wù)危機的頻發(fā)，又使得主權(quán)CDS在全球范圍內(nèi)備受矚目。中國2010年推出了被譽為中國版CDS的信用風(fēng)險緩釋工具，其定價、交易以及風(fēng)險管理也成為中國廣大學(xué)者和實務(wù)部門關(guān)注的重要課題。
　　市場的流動性始終是市場參與者關(guān)注的焦點，信用市場也不例外。但由于CDS發(fā)展時間較短，市場數(shù)據(jù)有限，大大限制了實證方面的研究。本文以2013年1

2、2月15日愛爾蘭退出國際援助這一事件為出發(fā)點，通過觀察事件期CDS流動性所帶來的異常收益率前后的變化來確定流動性因素對CDS利差的影響程度。通過實證研究我們發(fā)現(xiàn)CDS流動性越強時，公司CDS利差就越小，公司CDS利差在公告日前后存在顯著的正異常收益率，流動性因素對CDS利差的影響效應(yīng)顯著，并且正的異常收益率在公告前2-3天就出現(xiàn)，在整個事件發(fā)生窗口，CDS利差存在顯著的正異常收益率，流動性因素對CDS利差的影響效應(yīng)顯著。
　　在文

3、章的結(jié)構(gòu)安排上，本文首先分析CDS的利差的決定因素和變動機制，然后闡述市場流動性的一般經(jīng)濟學(xué)含義并剖析CDS市場流動性的測度指標，最后用統(tǒng)計學(xué)方法結(jié)合事件研究法主要研究在信用事件發(fā)生或者外部環(huán)境變化時CDS及其標的債券的流動性是怎樣發(fā)生變化的，并且這種流動性的變化是否也會帶來CDS利差和標的債券溢價的變動，進而提出流動性因素會對CDS市場和債券市場帶來多大的影響和沖擊，關(guān)于CDS定價中流動性因素能否被被忽略，并且這些經(jīng)驗對我國的信用風(fēng)險