基于高頻數(shù)據(jù)的股票流動(dòng)性影響因素研究.pdf

1、流動(dòng)性一直是金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)研究的熱點(diǎn)，流動(dòng)性的度量對(duì)投資者意義重大。而金融高頻數(shù)據(jù)記錄了整個(gè)交易的動(dòng)態(tài)變化過(guò)程，包含更詳盡的交易信息，因此在刻畫市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)上更具優(yōu)勢(shì)。特別是近年來(lái)高頻交易的興起，高頻交易商更關(guān)注日內(nèi)流動(dòng)性的變化，從高頻數(shù)據(jù)視角研究股市流動(dòng)性就顯得十分重要。
　　本文選取了不同證券交易市場(chǎng)和市值規(guī)模的股票高頻數(shù)據(jù)作樣本，設(shè)定交易量持續(xù)期為日內(nèi)流動(dòng)性度量指標(biāo)，并通過(guò)提出假設(shè)和檢驗(yàn)假設(shè)分析了日內(nèi)的何種因素會(huì)對(duì)該流動(dòng)性

2、度量指標(biāo)產(chǎn)生影響。本文首先采用自回歸條件持續(xù)期模型（ACD模型）的拓展模型（WACD模型）對(duì)交易量持續(xù)期進(jìn)行擬合，通過(guò)殘差檢驗(yàn)選取最佳滯后期的WACD模型。其次，本文通過(guò)對(duì)交易量持續(xù)期的描述統(tǒng)計(jì)，研究了股票日內(nèi)流動(dòng)性的非股票特征影響因素（如交易市場(chǎng)、市值規(guī)模）。同時(shí)本文還提出了與股票交易特征（如價(jià)差、交易頻率）相關(guān)的流動(dòng)性影響因素假設(shè)，通過(guò)在WACD模型中引入假設(shè)變量進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)，判斷這些與流動(dòng)性相關(guān)的變量是否可以解釋股票的日內(nèi)流動(dòng)性，

3、其影響又有何不同。研究發(fā)現(xiàn):
　　第一，滯后多期的WACD模型中，WACD(2,2)對(duì)交易量持續(xù)期擬合效果最好。
　　第二，通過(guò)對(duì)不同證券交易市場(chǎng)及不同市值規(guī)模的股票構(gòu)建交易量持續(xù)期，經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明:上海交易市場(chǎng)的股票流動(dòng)性優(yōu)于深圳交易市場(chǎng);大規(guī)模股票的日內(nèi)流動(dòng)性略高于小規(guī)模股票，但明顯程度不高。
　　第三，日內(nèi)交易價(jià)差越小，交易量持續(xù)期越短，表明股票的日內(nèi)流動(dòng)性越好。
　　第四，日內(nèi)收益率越高，交易量持續(xù)期越短