中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)交易機(jī)制的改進(jìn)——競(jìng)價(jià)制和做市商制的比較研究.pdf

1、外匯市場(chǎng)是聯(lián)結(jié)國(guó)內(nèi)國(guó)際金融市場(chǎng)的基本紐帶,是實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換、調(diào)節(jié)外匯供求關(guān)系和形成市場(chǎng)化匯率的重要場(chǎng)所,也是在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下形成宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策有效搭配和實(shí)施匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的主要平臺(tái)。2000年以來(lái),人民幣匯率問(wèn)題成為世界經(jīng)濟(jì)中的新熱點(diǎn)。一方面美國(guó)、日本與歐盟等國(guó)家和地區(qū)紛紛要求人民幣升值,另一方面中國(guó)的外匯儲(chǔ)備余額逐年增長(zhǎng),從2000年底的1656億美元增加為2008年底的19500億美元。在人民幣匯率承受內(nèi)外雙重升值壓力的情況下,中

2、國(guó)人民銀行于2005年7月21日發(fā)布公告,為建立和完善我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制,充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用,開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度,進(jìn)行人民幣匯率形成機(jī)制改革。自此,中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展步伐隨之加快,不僅業(yè)務(wù)類(lèi)型和交易品種不斷增加,還在2005年11月24日引入做市商制度,替代了1994年起實(shí)行的集中競(jìng)價(jià)交易機(jī)制。做市商制度的實(shí)施使人民幣匯率的浮動(dòng)明顯靈活,銀行間外匯市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)化程度也進(jìn)一

3、步提高。但另一方面,現(xiàn)行做市商制度不是盡善盡美,仍存在一些缺陷和不足,以致銀行間外匯市場(chǎng)上出現(xiàn)了重新啟用競(jìng)價(jià)交易機(jī)制的呼聲。因此,當(dāng)前有必要對(duì)做市商制和競(jìng)價(jià)制的運(yùn)作原理、市場(chǎng)績(jī)效以及國(guó)際成熟金融市場(chǎng)的交易機(jī)制等內(nèi)容進(jìn)行研究,探討在中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)重新啟用競(jìng)價(jià)制的可行性,這對(duì)進(jìn)一步發(fā)展和完善銀行間外匯市場(chǎng)具有深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文首先從競(jìng)價(jià)制和做市商制的運(yùn)作原理入手,詳細(xì)闡述在這兩種不同交易機(jī)制下外匯價(jià)格的形成過(guò)程。然后運(yùn)

4、用比較的方法對(duì)競(jìng)價(jià)制和做市商制的市場(chǎng)績(jī)效進(jìn)行說(shuō)明,總結(jié)出競(jìng)價(jià)制和做市商制是兩種各有利弊、互相補(bǔ)充的交易制度。其次,通過(guò)介紹中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展、現(xiàn)狀及市場(chǎng)績(jī)效的改進(jìn)情況,剖析了現(xiàn)行做市商制度存在的問(wèn)題和不足。再次,在對(duì)美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)和英國(guó)倫敦證券交易所交易機(jī)制進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上,歸納出國(guó)際金融市場(chǎng)交易機(jī)制的成功實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。最后,就如何進(jìn)一步完善中國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的交易機(jī)制提出建議,一方面要繼續(xù)改進(jìn)現(xiàn)行做市商制度,另一方面要考慮重新啟用