中國銀行間外匯市場交易機制的改進——競價制和做市商制的比較研究.pdf

1、外匯市場是聯(lián)結國內(nèi)國際金融市場的基本紐帶,是實現(xiàn)貨幣自由兌換、調(diào)節(jié)外匯供求關系和形成市場化匯率的重要場所,也是在開放經(jīng)濟條件下形成宏觀經(jīng)濟金融政策有效搭配和實施匯率風險管理的主要平臺。2000年以來,人民幣匯率問題成為世界經(jīng)濟中的新熱點。一方面美國、日本與歐盟等國家和地區(qū)紛紛要求人民幣升值,另一方面中國的外匯儲備余額逐年增長,從2000年底的1656億美元增加為2008年底的19500億美元。在人民幣匯率承受內(nèi)外雙重升值壓力的情況下,中

2、國人民銀行于2005年7月21日發(fā)布公告,為建立和完善我國社會主義市場經(jīng)濟體制,充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎性作用,開始實行以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度,進行人民幣匯率形成機制改革。自此,中國銀行間外匯市場的發(fā)展步伐隨之加快,不僅業(yè)務類型和交易品種不斷增加,還在2005年11月24日引入做市商制度,替代了1994年起實行的集中競價交易機制。做市商制度的實施使人民幣匯率的浮動明顯靈活,銀行間外匯市場的流動性和市場化程度也進一

3、步提高。但另一方面,現(xiàn)行做市商制度不是盡善盡美,仍存在一些缺陷和不足,以致銀行間外匯市場上出現(xiàn)了重新啟用競價交易機制的呼聲。因此,當前有必要對做市商制和競價制的運作原理、市場績效以及國際成熟金融市場的交易機制等內(nèi)容進行研究,探討在中國銀行間外匯市場重新啟用競價制的可行性,這對進一步發(fā)展和完善銀行間外匯市場具有深遠的現(xiàn)實意義。
　　 本文首先從競價制和做市商制的運作原理入手,詳細闡述在這兩種不同交易機制下外匯價格的形成過程。然后運

4、用比較的方法對競價制和做市商制的市場績效進行說明,總結出競價制和做市商制是兩種各有利弊、互相補充的交易制度。其次,通過介紹中國銀行間外匯市場的發(fā)展、現(xiàn)狀及市場績效的改進情況,剖析了現(xiàn)行做市商制度存在的問題和不足。再次,在對美國納斯達克市場和英國倫敦證券交易所交易機制進行分析的基礎上,歸納出國際金融市場交易機制的成功實踐經(jīng)驗。最后,就如何進一步完善中國銀行間外匯市場的交易機制提出建議,一方面要繼續(xù)改進現(xiàn)行做市商制度,另一方面要考慮重新啟用