銀行間債券市場流動性與做市商制度選擇.pdf

1、市場微觀結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為交易制度的選擇對證券市場流動性存在重要的影響，文章正是從此理論入手分析了做市商制度在我國銀行間債券市場的適用性問題，全面論述了做市商制度提高即時的流動性、活躍市場的主要優(yōu)點，并考察了影響做市商制度乃至市場流動性發(fā)揮的主要因素。我國銀行間債券市場自1997年6月建立以來，得到了快速發(fā)展，交易主體不斷增加，交易品種不斷豐富，交易規(guī)模不斷壯大，交易日益活躍，市場化程度不斷加深，成為商業(yè)銀行等金融機構(gòu)開展同業(yè)債券投資與交易的

2、最主要市場，也是中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)的重要載體。流動性是資產(chǎn)的重要特征之一，市場的流動性是指投資者根據(jù)市場的基本供給和需求狀況，以合理的價格迅速交易一定數(shù)量資產(chǎn)的能力，可是我國銀行間債券市場債券存量巨大，交易極不活躍，現(xiàn)券交易還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。出于提高市場流動性的考量，我們在2001年引入了雙邊報價制度作為做市商制度的雛形，并最終于2004年7月確定了做市商制度在銀行間債券市場的主要交易制度的地位。文章用詳實的數(shù)據(jù)細(xì)致地描述了我國銀行間債券市

3、場流動性的現(xiàn)狀，并指出流動性的缺乏仍然是未來主要關(guān)注的問題。同時文章通過深入的理論和實證分析指出盡管做市商制度的優(yōu)點初見端倪，但是由于債券本身期限結(jié)構(gòu)、品種以及對于買賣價差的嚴(yán)格規(guī)定和市場定價的嚴(yán)格控制等不足使得做市商制度在我國的發(fā)展面臨著很多不確定因素，存在著很大的價格風(fēng)險、利率風(fēng)險和制度風(fēng)險，因此還有很多不足之處有待完善。文章進而以國外成熟市場的經(jīng)驗為依據(jù)，結(jié)合做市商制度發(fā)展過程中暴露的自身問題，得出一個基本的結(jié)論：我國銀行間債券市