美國貨幣政策對(duì)中國股票市場的影響研究——基于新凱恩斯模型.pdf

1、隨著國內(nèi)金融市場發(fā)展，以及與全球金融市場的聯(lián)系和同步性逐漸加強(qiáng)，國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)中國金融市場的影響不斷加深。由于美元在全球特殊的經(jīng)濟(jì)地位，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)質(zhì)上充當(dāng)著“全球央行”的角色，其貨幣政策的施行無疑會(huì)改變世界范圍內(nèi)的美元流動(dòng)性以及資產(chǎn)定價(jià)基礎(chǔ)，特別是對(duì)股票市場的影響更為明顯。但是，不同于中國貨幣政策對(duì)國內(nèi)股票市場的影響，美國貨幣政策的調(diào)整對(duì)中國股市帶來的影響更為復(fù)雜。一方面美國貨幣政策通過改變?nèi)蛸Y產(chǎn)基礎(chǔ)收益率來影響國內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)的價(jià)格，

2、另一方面通過短期的資本流動(dòng)沖擊中國國內(nèi)股票市場，而從長期來看，又將通過匯率、大宗商品、進(jìn)出口貿(mào)易等渠道影響國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，間接影響上市公司的盈利情況，改變上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表?？紤]到美國已經(jīng)進(jìn)入新一輪的加息周期，中國央行也會(huì)進(jìn)行政策博弈并且出臺(tái)相應(yīng)的貨幣政策，因此，現(xiàn)階段研究美國貨幣政策對(duì)國內(nèi)股票市場的影響具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文利用實(shí)證分析以及新凱恩斯模型的分析框架兩個(gè)方法分別分析了美國貨幣政策對(duì)中國股票市場的影響。實(shí)證分析部分主

3、要分析了美國聯(lián)邦基金利率、貨幣供應(yīng)量(M2)、美國存款準(zhǔn)備金等貨幣政策指標(biāo)的變化對(duì)國內(nèi)股票市場的影響，研究發(fā)現(xiàn)貨幣政策股票市場的風(fēng)險(xiǎn)水平、流動(dòng)性有一定的影響，對(duì)收益率的影響較小。研究還發(fā)現(xiàn)美國貨幣政策對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響渠道主要是資本流動(dòng)，利率渠道的作用較低。另一方面，考慮到實(shí)證分析的局限性，以及為了分析貨幣政策帶來的影響，本文建立了一個(gè)開放經(jīng)濟(jì)的新凱恩斯模型?；诠善笔袌龅呢?cái)富效應(yīng)、青春永駐模型、交錯(cuò)定價(jià)模型以及泰勒規(guī)則等，該模型分析了美

4、國貨幣政策的利率沖擊對(duì)股票市場的影響。脈沖響應(yīng)結(jié)果表明，在均衡狀態(tài)下，經(jīng)濟(jì)體受到一個(gè)外部利率的正向沖擊，將會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)出下降，產(chǎn)出缺口減少，CPI也會(huì)出現(xiàn)下滑，但是股票市場會(huì)有一個(gè)正向的表現(xiàn)。當(dāng)隨機(jī)沖擊為對(duì)利率的負(fù)向沖擊時(shí)，利率降低，將使得消費(fèi)增加，產(chǎn)出擴(kuò)張，產(chǎn)出缺口增大。由于國內(nèi)外消費(fèi)的帶動(dòng)，貿(mào)易條件得以改善。物價(jià)水平上漲，通脹回升，投資者對(duì)股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求更高，股票收益降低。脈沖響應(yīng)結(jié)果與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)擬合較好。分析結(jié)果表明美國貨幣政策對(duì)中