貨幣政策對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響——基于ARCH模型的研究分析.pdf

1、隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的迅速發(fā)展和不斷完善,股票市場(chǎng)已經(jīng)成為重要的融資渠道,越來(lái)越多的居民將資金投向股市,股票在居民資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比例持續(xù)增加,股票價(jià)格與實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間的聯(lián)系日益緊密。作為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的重要部門(mén),中央銀行近年來(lái)頻繁的使用貨幣政策,不斷調(diào)整存貸款利率和存款準(zhǔn)備金率,以及改變同業(yè)拆借利率和貨幣供應(yīng)量M2,盡管每次貨幣政策的調(diào)整并不是針對(duì)股票市場(chǎng),但這必定對(duì)我國(guó)新興發(fā)展的股票市場(chǎng)產(chǎn)生重大的影響?；谝陨鲜聦?shí),研究貨幣政策對(duì)我

2、國(guó)股票市場(chǎng)的影響具有重要的現(xiàn)實(shí)意義,本文通過(guò)理論和實(shí)踐相結(jié)合的方法對(duì)這一個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了研究。主要研究?jī)?nèi)容包括：
　　 ⑴從理論上分析了貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響,文中分別討論了貨幣政策的利率和貨幣供應(yīng)量這兩個(gè)工具變量對(duì)股票市場(chǎng)的影響。在研究利率對(duì)股票市場(chǎng)影響的方面:本中一開(kāi)始討論了利率與股票市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系的理論模型:再對(duì)利率如何影響股票市場(chǎng)進(jìn)行了討論,即利率變動(dòng)主要是通過(guò)上市公司和投資者來(lái)影響股票市場(chǎng)的,得出結(jié)論為,利率的變動(dòng)與股票市

3、場(chǎng)的反應(yīng)通常是成反比關(guān)系的。在研究貨幣供應(yīng)量對(duì)股票市場(chǎng)的影響方面:文中先討論了貨幣供應(yīng)量與股票市場(chǎng)關(guān)系的理論模型,再對(duì)貨幣供應(yīng)量的三個(gè)一般性貨幣政策工具進(jìn)行了分析,主要討論了存款準(zhǔn)備金率對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響,得出結(jié)論為,貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)與股票市場(chǎng)的反應(yīng)通常是成正比關(guān)系的。
　　 ⑵對(duì)貨幣政策如何影響股票市場(chǎng)進(jìn)行了實(shí)證分析。在實(shí)證分析中利用事件研究方法分別研究了銀行存貸款利率的調(diào)整和法定存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整的公告效應(yīng)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的

4、短期影響,分析中包括消息公布后首個(gè)交易日股票市場(chǎng)的反應(yīng),以及消息公布前后15天,共31天股票市場(chǎng)指數(shù)累積非正常收益的變化,針對(duì)此本文選取了2007年和2008年調(diào)整頻率最高的兩年為事件期間,得出銀行存貸款利率和法定存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的消息公布后我國(guó)股票市場(chǎng)的反應(yīng)不盡相同,甚至它們與股票市場(chǎng)指數(shù)累積非正常收益的關(guān)系很多時(shí)候成正比關(guān)系,與我們理論分析得到的結(jié)果相違背;同時(shí)本文還利用ARCH模型分別研究了貨幣政策的利率(七天同業(yè)拆借利率)和貨幣

5、供應(yīng)量(M2)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)(上證綜指szzs)的長(zhǎng)期影響,得到同業(yè)拆借利率的變動(dòng)與我國(guó)股票市場(chǎng)的反應(yīng)是存在著反比關(guān)系,貨幣供應(yīng)量M2與我國(guó)股票市場(chǎng)之間存在著正比關(guān)系,而且它們的關(guān)系還是很顯著的,同時(shí)不論是同業(yè)拆借利率還是貨幣供應(yīng)量M2都對(duì)股票市場(chǎng)的影響短期內(nèi)很難消除,具有持久性的特征。
　　 ⑶我國(guó)政府應(yīng)該努力提高股票市場(chǎng)的有效性;加強(qiáng)股票市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的聯(lián)系;注意股票市場(chǎng)的非對(duì)稱杠桿效應(yīng);加強(qiáng)對(duì)同業(yè)拆借利率和貨幣供應(yīng)量M2的