貨幣政策對我國股票市場的影響——基于ARCH模型的研究分析.pdf

1、隨著我國股票市場的迅速發(fā)展和不斷完善,股票市場已經(jīng)成為重要的融資渠道,越來越多的居民將資金投向股市,股票在居民資產(chǎn)結構中的比例持續(xù)增加,股票價格與實際經(jīng)濟活動之間的聯(lián)系日益緊密。作為我國宏觀經(jīng)濟調控政策的重要部門,中央銀行近年來頻繁的使用貨幣政策,不斷調整存貸款利率和存款準備金率,以及改變同業(yè)拆借利率和貨幣供應量M2,盡管每次貨幣政策的調整并不是針對股票市場,但這必定對我國新興發(fā)展的股票市場產(chǎn)生重大的影響?；谝陨鲜聦?研究貨幣政策對我

2、國股票市場的影響具有重要的現(xiàn)實意義,本文通過理論和實踐相結合的方法對這一個問題進行了研究。主要研究內(nèi)容包括：
　　 ⑴從理論上分析了貨幣政策對股票市場的影響,文中分別討論了貨幣政策的利率和貨幣供應量這兩個工具變量對股票市場的影響。在研究利率對股票市場影響的方面:本中一開始討論了利率與股票市場價格關系的理論模型:再對利率如何影響股票市場進行了討論,即利率變動主要是通過上市公司和投資者來影響股票市場的,得出結論為,利率的變動與股票市

3、場的反應通常是成反比關系的。在研究貨幣供應量對股票市場的影響方面:文中先討論了貨幣供應量與股票市場關系的理論模型,再對貨幣供應量的三個一般性貨幣政策工具進行了分析,主要討論了存款準備金率對我國股票市場的影響,得出結論為,貨幣供應量的變動與股票市場的反應通常是成正比關系的。
　　 ⑵對貨幣政策如何影響股票市場進行了實證分析。在實證分析中利用事件研究方法分別研究了銀行存貸款利率的調整和法定存款準備金率的調整的公告效應對我國股票市場的

4、短期影響,分析中包括消息公布后首個交易日股票市場的反應,以及消息公布前后15天,共31天股票市場指數(shù)累積非正常收益的變化,針對此本文選取了2007年和2008年調整頻率最高的兩年為事件期間,得出銀行存貸款利率和法定存款準備金率調整的消息公布后我國股票市場的反應不盡相同,甚至它們與股票市場指數(shù)累積非正常收益的關系很多時候成正比關系,與我們理論分析得到的結果相違背;同時本文還利用ARCH模型分別研究了貨幣政策的利率(七天同業(yè)拆借利率)和貨幣

5、供應量(M2)對我國股票市場(上證綜指szzs)的長期影響,得到同業(yè)拆借利率的變動與我國股票市場的反應是存在著反比關系,貨幣供應量M2與我國股票市場之間存在著正比關系,而且它們的關系還是很顯著的,同時不論是同業(yè)拆借利率還是貨幣供應量M2都對股票市場的影響短期內(nèi)很難消除,具有持久性的特征。
　　 ⑶我國政府應該努力提高股票市場的有效性;加強股票市場和貨幣市場的聯(lián)系;注意股票市場的非對稱杠桿效應;加強對同業(yè)拆借利率和貨幣供應量M2的