我國貨幣政策對股票市場非對稱影響的實證研究.pdf

1、我國股票市場經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已逐漸成為我國金融市場的重要組成部分，具有資源配置、籌集資金等作用。股票市場的波動一直是社會與學(xué)界重點(diǎn)關(guān)注的話題，有關(guān)貨幣政策和股票市場的關(guān)系也已成為當(dāng)今貨幣政策領(lǐng)域探討的前沿問題之一，但目前關(guān)于貨幣政策效果在不同股市態(tài)勢中呈現(xiàn)非對稱性的研究較少。傳統(tǒng)的貨幣政策非對稱性理論提出貨幣政策的效果在經(jīng)濟(jì)繁榮期和衰退期有著明顯的差異。在股市中，可將牛市和熊市對應(yīng)經(jīng)濟(jì)的繁榮時期與衰退時期。本文致力于從貨幣政策非對稱性

2、入手，在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論基礎(chǔ)上分析貨幣政策影響股市的途徑，并參考中國股市常見的“三牛三熊”分段法，利用Pangan和Sossounov修正后的BB方法對我國股市進(jìn)行牛市和熊市的劃分，進(jìn)而選取股改后的牛市和熊市為研究樣本，構(gòu)建向量誤差修正模型（VEC模型）及EGARCH模型，運(yùn)用ADF檢驗、協(xié)整檢驗、脈沖響應(yīng)和方差分解等方法，對不同股市態(tài)勢下貨幣政策對股價的差異化影響進(jìn)行研究。
　　本文將股票市場變量與貨幣政策變量及宏觀經(jīng)濟(jì)變

3、量放在一個系統(tǒng)內(nèi)進(jìn)行實證研究，以分析三者之間的動態(tài)關(guān)系，繼而對牛熊市下得到的實證結(jié)果進(jìn)行對比分析。結(jié)合我國國情，本文選取的貨幣政策變量有貨幣供應(yīng)量、利率和信貸量；宏觀經(jīng)濟(jì)變量則有反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的工業(yè)增加值增速及反映通貨膨脹的消費(fèi)者物價指數(shù)。實證結(jié)果表明，貨幣政策對不同的股市態(tài)勢下的股價具有不同的影響，且貨幣政策整體上在牛市期與股票市場關(guān)系更為緊密，貨幣供應(yīng)量、利率和信貸量均在牛市中對股價影響更為明顯。
　　針對實證結(jié)果，本文從政