中國股票市場沖擊下信息融入研究.pdf

1、信息對證券市場價格行為具有決定性的重要作用,證券的價格發(fā)現(xiàn)過程實(shí)際上就是信息傳導(dǎo)融入價格的過程。信息理論和模型的發(fā)展,向來是國內(nèi)外市場微觀結(jié)構(gòu)研究的熱點(diǎn)和重點(diǎn)。理論和模型是研究市場變量規(guī)律及其相互關(guān)系的基石,更是投資決策實(shí)際應(yīng)用的邏輯基礎(chǔ)。本文深入研究了在交易日趨高頻化背景下,通過構(gòu)建相應(yīng)信息指標(biāo)研究極端價格發(fā)現(xiàn)過程中的信息到達(dá)—傳導(dǎo)—融入—釋放過程,以及信息沖擊驅(qū)動價格跳躍形成的模式,并將高頻下的信息指標(biāo)應(yīng)用于業(yè)績預(yù)增事件研究。以下是

2、本文的研究內(nèi)容要點(diǎn):
　　日內(nèi)高頻下跳躍的PIN效應(yīng)研究:為了從更高頻更微觀的角度研究資產(chǎn)價格日內(nèi)跳躍前后信息的到達(dá)—傳導(dǎo)—融入—釋放過程,本研究基于實(shí)時交易量數(shù)據(jù)構(gòu)建日內(nèi)高頻PIN指標(biāo),并結(jié)合BNS理論框架下的日內(nèi)跳躍識別方法,刻畫了1分鐘頻度的不同跳躍時刻的PIN日內(nèi)效應(yīng)模式圖。同時實(shí)證結(jié)果也驗(yàn)證了日內(nèi)跳躍在本質(zhì)上是一種信息極短時間融入的、激烈的價格發(fā)現(xiàn)形式。
　　日內(nèi)高頻下信息沖擊驅(qū)動跳躍模式研究:為了更進(jìn)一步研究信息

3、沖擊驅(qū)動日內(nèi)跳躍的微觀機(jī)制,基于交易量及其不平衡性表征的交易信息,從信息不對稱程度和信息融入速率兩個維度來刻畫日內(nèi)高頻信息沖擊特征。實(shí)證結(jié)果得到日內(nèi)跳躍幅度隨著高頻信息沖擊的雙維度指標(biāo)的增大而呈山坡狀緩慢增大的變化模式,同時得到信息沖擊對跳躍的驅(qū)動作用不具有公司規(guī)模效應(yīng)的結(jié)論。
　　業(yè)績預(yù)增事件的PIN效應(yīng)研究:為了研究業(yè)績預(yù)增事件的PIN效應(yīng),采用事件研究法考察選定時間窗口內(nèi)PIN序列的顯著性以及信息泄露對該事件超額收益影響。實(shí)