中國股票市場動量效應(yīng)研究.pdf

1、近些年來，學(xué)者、基金經(jīng)理和個人投資者非常關(guān)注股票價(jià)格表現(xiàn)出的持續(xù)上漲和持續(xù)下跌的種種特性，并進(jìn)而將這種性質(zhì)定義為股票價(jià)格的動量效應(yīng)，而基于這種性質(zhì)所進(jìn)行的投資策略叫做動量策略。對采用動量策略是否能使投資者獲得超額收益始終是學(xué)者們反復(fù)論證的一個焦點(diǎn)。國外研究發(fā)現(xiàn)動量現(xiàn)象在幾乎所有的發(fā)達(dá)國家的證券市場上都存在，由于這種現(xiàn)象與傳統(tǒng)資產(chǎn)定價(jià)理論相違背，因此它的形成原因成為金融學(xué)中一個熱點(diǎn)討論問題。
　　 本論文的研究目的在于通過對中國股

2、票市場動量效應(yīng)的實(shí)證分析，探索中國股票市場動量效應(yīng)現(xiàn)象的特點(diǎn)及原因。
　　 論文首先回顧了傳統(tǒng)金融理論到行為金融學(xué)理論的發(fā)展脈絡(luò)。從市場有效性理論、不斷被發(fā)現(xiàn)的異?，F(xiàn)象、學(xué)術(shù)界有關(guān)異?，F(xiàn)象原因的解釋，到行為金融學(xué)理論的發(fā)展和完善。然后利用中國股票市場數(shù)據(jù)庫(CSMAR)1997年到2007年深滬兩市所有A股上市公司，經(jīng)過嚴(yán)格篩選得到的820支股票的相關(guān)數(shù)據(jù)，對中國股票市場的動量效應(yīng)做了詳細(xì)的分析。
　　 本文采用重疊抽樣

3、檢驗(yàn)方法對我國A股市場在1997年1月到2007年12月之間的滬深A(yù)股股票樣本進(jìn)行月度動量策略的盈利性分析。在研究中發(fā)現(xiàn)在中期內(nèi)我國A股市場上存在著明顯的動量現(xiàn)象。隨后，本文在排序期和持有期之間引入了一個滯后期，得出的結(jié)論是，引入1個月的滯后期動量收益更顯著，表明我國股票市場上價(jià)格對信息的反應(yīng)存在一個滯后現(xiàn)象，即表明信息在我國股市上的是逐步擴(kuò)散的。
　　 本文認(rèn)為我國學(xué)者針對中國證券市場是否存在動量效應(yīng)進(jìn)行的大量實(shí)證檢驗(yàn)，在方法

4、論上存在不同程度的偏差。并且我國針對動量現(xiàn)象的研究還較大程度上停留在現(xiàn)象的介紹和實(shí)證研究的簡單模仿階段，針對動量效應(yīng)形成機(jī)制和長期存在的理論脈絡(luò)研究甚少。
　　 本文在文獻(xiàn)綜述的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)的梳里了學(xué)界對動量利潤成因的理論解釋。本研究的觀點(diǎn)更傾向于行為金融角度的解釋，并從該角度對我國股票市場存在的動量效應(yīng)的成因進(jìn)行了解釋。研究表明.從行為金融的角度，結(jié)合我國股票市場的總體特征，以及市場參與者結(jié)構(gòu)以及各自的心理及行為特點(diǎn)，可以較好