中國農(nóng)產(chǎn)品期貨價格與現(xiàn)貨價格關系的實證研究——以雞蛋期貨為例.pdf

1、近幾年我國的農(nóng)產(chǎn)品價格波動頻繁，不僅增加了農(nóng)民的收益風險，挫傷了農(nóng)民的生產(chǎn)積極性，還造成了市場混亂，給消費者的日常生活帶來不便。農(nóng)產(chǎn)品期貨作為以避險為首要目的建立起來的金融衍生工具，理應發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)和平抑波動的功能，為我國農(nóng)產(chǎn)品市場的健康平穩(wěn)發(fā)展提供幫助。
　　本文的目的就是以雞蛋期貨為例，通過實證分析，得出期貨價格與現(xiàn)貨價格之間的關系，客觀評價雞蛋期貨在我國的運行效果，包括價格發(fā)現(xiàn)、平抑波動功能的發(fā)揮程度等，為豐富期貨類別、推

2、出新的生鮮期貨品種提供借鑒，為政府決策提供理論支持，保證我國農(nóng)產(chǎn)品價格的穩(wěn)定，促進農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化和現(xiàn)代化。
　　在實證分析之前，本文對期貨與現(xiàn)貨價格關系的理論基礎進行了陳述，包括期貨與現(xiàn)貨價格的形成，二者的聯(lián)系與區(qū)別，以及期貨的兩大基本功能----價格發(fā)現(xiàn)和平抑波動的含義。最后認為期貨市場功能發(fā)揮需要具備5個條件:有大量的期貨交易參與者;公開集中競價;市場上有適當比例的套期保值者和投機者;對期貨市場的風險管理科學有效;現(xiàn)貨價格不受行政

3、干預且波動頻繁。
　　在實證分析部分，本文把雞蛋期貨價格與現(xiàn)貨價格的關系細化為兩部分。首先，分析雞蛋期貨價格對現(xiàn)貨價格的發(fā)現(xiàn)功能。運用到的方法和模型有協(xié)整檢驗、誤差修正模型、Granger因果關系檢驗、脈沖響應和方差分解。結(jié)果顯示，雞蛋期貨價格與現(xiàn)貨價格之間存在協(xié)整關系，即存在長期穩(wěn)定的均衡關系;雞蛋期貨價格與現(xiàn)貨價格在5％的顯著性水平下存在互為因果的關系。相比之下，雞蛋期貨價格對現(xiàn)貨價格波動的影響要更大一些，即雞蛋期貨具有更強的

4、引導作用;在短期，雞蛋現(xiàn)貨價格受期現(xiàn)價格偏離的影響更大。當期現(xiàn)價格偏離程度較大時，現(xiàn)貨價格會在誤差修正項的作用下逐漸恢復長期均衡。
　　然后，分析雞蛋期貨價格平抑現(xiàn)貨價格波動的功能。分析的思路是:第一步，從不直接參與期貨交易的角度出發(fā)，構(gòu)建GARCH模型，通過“雞蛋期貨是否推出”這個虛擬變量系數(shù)的正負與顯著性水平，考察期貨的存在是否在客觀上減緩了現(xiàn)貨價格的波動;第二步，直接考察期貨交易參與者通過套期保值所能達到的平抑現(xiàn)貨價格波動的

5、效果。分析后得到如下結(jié)論:一方面，單單考察期貨市場本身的存在是否在客觀上起到了平抑現(xiàn)貨價格波動的作用，其結(jié)果是肯定的。但從數(shù)值上看，平抑波動的力度有限;另一方面，考慮在期貨市場上買賣期貨合約進行套期保值的情況，發(fā)現(xiàn)在ECM-GARCH模型下進行雞蛋期貨套期保值后可以使收益風險降低2.0189％。
　　本文不僅分析了雞蛋期貨價格對現(xiàn)貨價格的發(fā)現(xiàn)功能，還從不同角度分析了雞蛋期貨價格平抑現(xiàn)貨價格波動的效果。這是本文不同于其他文獻的一個創(chuàng)

6、新點。
　　接下來，對影響我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場功能發(fā)揮的原因進行分析。從現(xiàn)貨市場的角度出發(fā)，原因在于:農(nóng)戶參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場力不從心;農(nóng)民未能充分分享農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的利益;期貨經(jīng)營機構(gòu)服務水平不足;政府不當?shù)膬r格干預與管制。從期貨市場的角度出發(fā)，原因在于:上市交易的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種不足;期貨交易所的組織形式落后。
　　最后，為完善我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場運行機制提出對策建議。政府和監(jiān)管者應當加快推進農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)上市;加大對農(nóng)戶的培訓力度