我國(guó)商品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期均衡關(guān)系實(shí)證研究.pdf

1、期貨市場(chǎng)是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可或缺的組成部分,在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中有著重要作用。我國(guó)期貨市場(chǎng)是改革開(kāi)放的產(chǎn)物,出現(xiàn)較晚,且其發(fā)展過(guò)程比較曲折,理論界對(duì)我國(guó)期貨市場(chǎng)的研究尚不夠深入。然而,鑒于期貨市場(chǎng)在我國(guó)市場(chǎng)體系建設(shè)中的重要性,對(duì)期貨市場(chǎng)的運(yùn)行效率做出客觀的評(píng)價(jià)是十分必要的。因此,對(duì)我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的功能作實(shí)證分析,具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義價(jià)格性態(tài)集中反映了一個(gè)期貨市場(chǎng)的性質(zhì)。
　　期貨市場(chǎng)具有獨(dú)特的交易形式和嚴(yán)密的組織制度,使其形成的期

2、貨價(jià)格具有預(yù)期性、連續(xù)性、競(jìng)爭(zhēng)性、公開(kāi)性;一個(gè)規(guī)范的、成熟的期貨市場(chǎng),其形成的期貨價(jià)格和相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格之間應(yīng)該具有長(zhǎng)期均衡關(guān)系,表現(xiàn)為期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格“一起漂移”,或者說(shuō)“同步”運(yùn)動(dòng)。期貨市場(chǎng)雖然具有許多功能,但其主要的功能卻是套期保值功能和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,而期貨價(jià)格和相對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格是否具有穩(wěn)定的均衡關(guān)系,與此二者有密切聯(lián)系:穩(wěn)定的均衡關(guān)系的存在是套期保值功能發(fā)揮的前提,又是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮的體現(xiàn)。這正是期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期均衡關(guān)

3、系的經(jīng)濟(jì)意義所在。
　　因此,本文以此作為對(duì)象進(jìn)行研究,借以認(rèn)識(shí)我國(guó)期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮狀況,為期貨市場(chǎng)的發(fā)展和完善提供借鑒。關(guān)于商品期貨價(jià)格構(gòu)成的經(jīng)濟(jì)理論:持有成本理論、預(yù)期價(jià)格理論、倉(cāng)儲(chǔ)價(jià)格理論,構(gòu)成了期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格長(zhǎng)期均衡關(guān)系的理論基礎(chǔ);但在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)實(shí)中,期貨價(jià)格和對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨商品的價(jià)格都是變動(dòng)不居的,人們很難從直觀上判斷二者之間均衡關(guān)系的存在與否。因此,必須運(yùn)用一定的計(jì)量方法,做進(jìn)一步的定量分析,揭示其中的統(tǒng)計(jì)規(guī)律性,才

4、能更明確、更深刻地揭示二者之間長(zhǎng)期均衡關(guān)系的實(shí)現(xiàn)程度?？晒┻x擇的計(jì)量方法有進(jìn)行期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的協(xié)整檢驗(yàn)、建立期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間的誤差修正模型、分析期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰因果關(guān)系等。采取這三種方法從簡(jiǎn)單到復(fù)雜、層層遞進(jìn),可以對(duì)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系進(jìn)行深入的分析,足以反映期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的實(shí)際效果。實(shí)證分析的具體對(duì)象是期貨價(jià)格序列和現(xiàn)貨價(jià)格序列,本文提出了一種構(gòu)造期貨價(jià)格序列的新方法:采用某日全部交易的加權(quán)平均價(jià)代表當(dāng)日期貨

5、價(jià)格。
　　在上述基礎(chǔ)上,本文以玉米作為農(nóng)產(chǎn)品期貨品種的代表,銅作為工業(yè)原料類期貨品種的代表,選取2005年10月至2007年9月的相關(guān)數(shù)據(jù),予以計(jì)量分析,分別得出如下結(jié)論:玉米期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系,期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有引導(dǎo)作用;銅期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系,期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格具有雙向引導(dǎo)作用。
　　本文也分析了玉米和銅期、現(xiàn)價(jià)格趨向均衡的短期調(diào)節(jié)機(jī)制。本文研究表明,我國(guó)商品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格存在長(zhǎng)期