高頻交易下最優(yōu)執(zhí)行策略的研究.pdf

1、做市商作為證券市場(chǎng)流動(dòng)性的提供者，在市場(chǎng)中占據(jù)重要地位。做市商每天的交易需求都十分巨大且交易頻繁，而執(zhí)行大額訂單一般會(huì)對(duì)證券價(jià)格產(chǎn)生逆向沖擊，增加交易成本，因此對(duì)高頻交易下如何拆分大額訂單的最優(yōu)執(zhí)行策略進(jìn)行研究具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文基于離散靜態(tài)高頻交易模型及證券基礎(chǔ)價(jià)格服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)的假設(shè)，在限價(jià)指令簿框架下，考慮市場(chǎng)供給與需求的跨期動(dòng)態(tài)特征，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的恢復(fù)特性進(jìn)行測(cè)度，構(gòu)建給定交易規(guī)模下動(dòng)態(tài)高頻交易模型并運(yùn)用動(dòng)態(tài)規(guī)劃方法求

2、解得到了最優(yōu)執(zhí)行策略。在此基礎(chǔ)上，假設(shè)做市商能夠根據(jù)觀察到的訂單流信息識(shí)別在執(zhí)行高頻交易后市場(chǎng)流動(dòng)性的變化，以此構(gòu)建模型求解最優(yōu)執(zhí)行策略，并依據(jù)“單邊交易”約束對(duì)策略進(jìn)行修正。進(jìn)一步地，本文還考慮了涉及做市商風(fēng)險(xiǎn)偏好的最優(yōu)執(zhí)行策略問(wèn)題。在理論分析的基礎(chǔ)上，本文對(duì)考慮市場(chǎng)流動(dòng)性狀態(tài)及風(fēng)險(xiǎn)偏好的動(dòng)態(tài)高頻交易模型進(jìn)行了數(shù)值模擬。模擬結(jié)果顯示提高交易頻率，執(zhí)行成本隨之降低，同時(shí)降低執(zhí)行成本的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)須以平均執(zhí)行成本的增加作為代價(jià)。這些結(jié)果揭示了