基于技術分析的流動性提供與高頻交易策略研究.pdf

1、技術分析是一種在金融投資實務領域被廣為使用的方法，有關技術分析的現(xiàn)有研究主要集中在價格變化趨勢的預測方面。近年來，隨著市場微觀結構理論的不斷發(fā)展，一些學者研究發(fā)現(xiàn)，使用技術分析方法還有助于預測市場流動性的變化。本文通過考察中國股票市場上技術分析指標與流動性指標之間的內在關系，研究技術分析是否有助于探測市場流動性的變化模式，考察技術分析能否為流動性提供者制定合適的訂單提交策略提供有用的信息，并進一步探討基于流動性的變化模式來構造高頻交易策

2、略的可行性。
　　首先，本文基于上證50與深證成指指數(shù)成分股的高頻交易數(shù)據，實證考察了阻力線（支撐線）與市場流動性指標之間的關系，發(fā)現(xiàn)價格越靠近阻力線（支撐線）賣方（買方）深度越大；并且大量限價訂單在某些價位上的聚集更有可能是阻力線（支撐線）形成的Granger原因而不是相反。進一步研究發(fā)現(xiàn)，在阻力線（支撐線）形成前提交的限價訂單傾向于集中在某些接近于隨后的阻力線（支撐線）的價位上，而阻力線（支撐線）形成之后，限價訂單的分布相對分

3、散；這意味著流動性提供者傾向于在略低于（高于）阻力線（支撐線）的價位處提交限價賣單（買單），在盡可能規(guī)避逆向選擇風險的同時，也避免了大量訂單聚集在阻力線（支撐線）上而無法成交的風險。
　　其次，由于流動性提供者提交限價訂單時，需在逆向選擇風險和訂單不能執(zhí)行的風險之間進行權衡，本文估測出在阻力線（支撐線）下方（上方）不同價格區(qū)間內提交限價賣單（買單）的成交概率，以衡量訂單不能執(zhí)行的風險。將交易對手的最優(yōu)報價（不能執(zhí)行的風險為0，但逆

4、向選擇風險最大）作為基準價格，再根據相對基準價格的期望收益（或價格改進）最大化的原則來確定最優(yōu)的限價訂單提交價格。基于該方法，本文構造出相應的指標來為流動性提供者選擇出最優(yōu)的限價訂單提交價格。
　　最后，本文進一步探討基于流動性的變化模式來構造高頻交易策略的可行性。利用價格在阻力線和支撐線之間的振蕩提出了高頻交易策略（假定T+1的交易制度限制不存在的情況下所做的假想策略），并采用上證50指數(shù)成分股中波動最大的前10只股票的分筆交易