信息披露質(zhì)量對(duì)股票流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響分析.pdf

1、縱觀歷次金融危機(jī)，爆發(fā)時(shí)都表現(xiàn)出驚人的相似性，即市場(chǎng)流動(dòng)性驟然下降。突如其來(lái)的流動(dòng)性缺失導(dǎo)致市場(chǎng)交易幾乎處于停滯狀態(tài)，超乎預(yù)期的流動(dòng)性沖擊給投資者帶來(lái)了巨額損失。投資者普遍偏好流動(dòng)性好的股票。然而流動(dòng)性危機(jī)的爆發(fā)告訴投資者，不應(yīng)僅僅關(guān)注購(gòu)買時(shí)刻股票的流動(dòng)性水平，更應(yīng)關(guān)心的是持有期或出售時(shí)，因市場(chǎng)流動(dòng)性發(fā)生未預(yù)期變化而導(dǎo)致股票下跌的可能性，即流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)已然成為投資者面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一，防范和管理股票流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券投資者提高投

2、資效率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
　　我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，在上市公司信息披露制度建設(shè)方面已取得了不小的進(jìn)步，建立了全方位、多層次的信息披露制度體系。所以本文擬從信息披露視角出發(fā)，探討信息披露質(zhì)量對(duì)股票流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。本文基于Pastor和Stambaugh(2003)測(cè)度，利用滾動(dòng)回歸法度量股票的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以投資者決策可用信息為切入點(diǎn)，從市場(chǎng)交易信息、公司財(cái)務(wù)報(bào)表和證券分析師預(yù)測(cè)三個(gè)視角來(lái)考察信息披露質(zhì)量對(duì)股票流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

3、的影響。實(shí)證結(jié)果表明，信息披露質(zhì)量高的公司其股票未來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較低。對(duì)比從三個(gè)視角刻畫(huà)的信息披露質(zhì)量，發(fā)現(xiàn)投資者利用分析師預(yù)測(cè)信息可以較好的甄別公司信息披露質(zhì)量。此外，信息披露質(zhì)量對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)向預(yù)測(cè)能力與市場(chǎng)流動(dòng)性新息的強(qiáng)弱呈正向關(guān)系，且在市場(chǎng)流動(dòng)性惡化期內(nèi)尤為顯著。
　　本文的研究表明，在上市公司信息披露日益完善的當(dāng)下，我國(guó)證券投資者可以利用上市公司披露的信息作為管理和防范股票流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的依據(jù)，同時(shí)明確了證券分析師在投資者