基金家族的競爭對(duì)股票市場流動(dòng)性的影響研究.pdf

1、有關(guān)中國開放式基金對(duì)股票市場的影響，國內(nèi)學(xué)者均沒有從微觀角度去考慮基金家族之間的競爭是如何對(duì)股票市場產(chǎn)生影響。筆者借助截面時(shí)間序列回歸法、Fama三因子擴(kuò)展模型從數(shù)量關(guān)系上研究了中國基金家族競爭特征變量因子存在的差異對(duì)股票市場所產(chǎn)生的影響。本文的結(jié)構(gòu)如下：
　　 第一章是文章的導(dǎo)論部分，對(duì)研究背景、研究動(dòng)機(jī)、國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，以及本文的創(chuàng)新與不足作了簡要的介紹。
　　 第二章首先從交易成本、信息不對(duì)稱的角度闡述基金家族存

2、在的理由，然后運(yùn)用改進(jìn)的波特的五力競爭模型從一個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)境的視角分析了基金家族的競爭結(jié)構(gòu)，最后從市場微觀結(jié)構(gòu)理論的角度概括了基金家族的競爭對(duì)股票市場流動(dòng)影響的傳導(dǎo)機(jī)制。
　　 第三章從對(duì)基金特征變量與股票市場流動(dòng)性的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。論文基于2003年第四季度－2007年第一季度的樣本區(qū)間，以54只基金重倉股和193只開放式基金為研究對(duì)象，構(gòu)造基金家族的競爭特征變量因子，運(yùn)用截面時(shí)間序列回歸法實(shí)證檢驗(yàn)了基金家族的競爭對(duì)股票市場的

3、流動(dòng)性與波動(dòng)性所產(chǎn)生的影響。結(jié)果表明，在絕對(duì)差別與標(biāo)準(zhǔn)差別兩種情況下，基金規(guī)模、投資者的風(fēng)險(xiǎn)容忍度不能充分解釋股票市場的流動(dòng)性，與股票市場波動(dòng)性的關(guān)系不顯著；基金所在家族的基金數(shù)量、投資者需求、基金獲得的信息、基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)容忍度與股票市場流動(dòng)性關(guān)系顯著。從總體上來看，基金的特征變量在某種程度上推動(dòng)股票市場“共同運(yùn)動(dòng)”，股票市場的流動(dòng)性與波動(dòng)性對(duì)基金的特征變量因子的反應(yīng)不具有明顯的持續(xù)性。
　　 第四章對(duì)基金特征變量與股票市場收

4、益率的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。論文基于2003年第四季度－2007年第一季度的樣本區(qū)間，在第三章實(shí)證數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，構(gòu)造出基金的特征變量因子，擴(kuò)展Fama三因子模型建立動(dòng)態(tài)投資組合進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明：引入基金特征變量后的多因子模型能提高方程的擬合優(yōu)度，基金數(shù)量、投資者需求與股票的收益率成負(fù)向變動(dòng)的關(guān)系；基金獲得的信息量與股票的收益率正相關(guān)；賬面市值比、基金的規(guī)模、基金經(jīng)理的風(fēng)險(xiǎn)容忍度、投資者的風(fēng)險(xiǎn)容忍度均不能充分解釋基金重倉股的截面收益差