基于Pair-Copula的外匯投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析.pdf

1、隨著金融全球化，各國(guó)金融市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)性越來(lái)越密切，那么準(zhǔn)確地度量金融市場(chǎng)間的相關(guān)性越來(lái)越重要。由于傳統(tǒng)的相關(guān)性分析方法只能度量變量間的線性相關(guān)關(guān)系，且目前的金融市場(chǎng)間的相關(guān)性已經(jīng)呈現(xiàn)出非線性、非對(duì)稱和厚尾相依性等特點(diǎn)，所以原來(lái)的方法已遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠滿足要求。Copula方法的出現(xiàn)給度量多變量間非線性相關(guān)關(guān)系提供了一個(gè)有效的工具。
　　 本文主要研究多元Copula函數(shù)在金融風(fēng)險(xiǎn)管理上的一些應(yīng)用，首先介紹了傳統(tǒng)的多元Copula函數(shù)

2、的類(lèi)型及性質(zhì)，并結(jié)合GARCH模型構(gòu)建了Copula-GARCH模型來(lái)刻畫(huà)金融時(shí)間序列間的相依結(jié)構(gòu)。然后在傳統(tǒng)多元Copula-GARCH模型的基礎(chǔ)上，引入了最新的多元藤結(jié)構(gòu)Pair-Copula來(lái)構(gòu)建高維相關(guān)關(guān)系，由于它在刻畫(huà)高維資產(chǎn)組合中兩兩資產(chǎn)間尾部相關(guān)性時(shí)可以根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)的特征來(lái)選擇不同類(lèi)型的Copula函數(shù)，從而能夠更好的刻畫(huà)金融資產(chǎn)間尾部的相關(guān)性。
　　 另外在Pair-Copula函數(shù)模型的選擇上面，選擇了三種類(lèi)型

3、的Copula函數(shù):t-Copula、ClaytonCopula和SJCCopula，二元t-Copula可以很好地反映變量間的上下尾相關(guān)性，ClaytonCopula則可以快速捕捉下尾無(wú)條件相關(guān)的變化，SJCCopula可以快速捕捉下尾條件相關(guān)的變化。采用這三種函數(shù)類(lèi)型，既關(guān)注了尾部的整體相關(guān)又特別描述了下尾的相關(guān)。
　　 在實(shí)證部分，以我國(guó)外匯市場(chǎng)間的美元、日元、歐元、英鎊對(duì)人民幣四種匯率收益率序列為研究對(duì)象，分別采用多元正

4、態(tài)Copula、t-Copula函數(shù)與Pair-Copula函數(shù)來(lái)描述變量間的相依結(jié)構(gòu)，并通過(guò)擬合優(yōu)度檢驗(yàn)得知，Pair-Copula在描述變量間的相依結(jié)構(gòu)時(shí)更加準(zhǔn)確。再將Pair-Copula-GARCH模型與MonteCarlo仿真技術(shù)相結(jié)合，計(jì)算了此模型下的多資產(chǎn)組合的VaR及ES，并與傳統(tǒng)多元Copula-GARCH模型下計(jì)算出的資產(chǎn)組合VaR進(jìn)行了比較，并給出了在風(fēng)險(xiǎn)最小原則下投資組合的最優(yōu)解。結(jié)果表明，在所選擇的樣本期間內(nèi)，