基于pair copula-LMSV-t模型的投資組合風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、近年來，在全球化、金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的影響下，中國的資本市場，尤其是股市，比以往的任何時(shí)候都更加表現(xiàn)出波動(dòng)性、非線性相關(guān)性和不確定性等非常復(fù)雜的特征，這就對(duì)以社?；馂榇淼膹V大投資者提出了更高的風(fēng)險(xiǎn)防范要求。現(xiàn)代投資組合理論認(rèn)為，充分多元化的投資組合可以分散甚至消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，在實(shí)際的操作中，機(jī)構(gòu)投資者們通常采用投資組合來分散非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，投資組合管理是投資決策的核心內(nèi)容。
　　為更真實(shí)地接近投資組合實(shí)際情況，本文提出了

2、LMSV-t模型并以其作為邊緣分布的估計(jì)，來構(gòu)建pair copula-LMSV-t多元投資組合模型。采用LMSV-t模型估計(jì)邊緣分布能夠更好地刻畫資產(chǎn)收益率的高峰厚尾、波動(dòng)聚集性和長記憶性等非線性特征，從而使得對(duì)投資組合的VaR的估計(jì)更為精確。
　　實(shí)證方面，選取我國社?；鹞宕笾貍}股投資組合為研究對(duì)象，樣本區(qū)間為2012年1月1日到2013年12月31日，剔除節(jié)假日后每組樣本數(shù)據(jù)478個(gè)。首先從樣本基本統(tǒng)計(jì)信息得出收益率序列具

3、有高峰、有偏和厚尾的特性，然后選用LMSV-t模型對(duì)樣本組收益率波動(dòng)序列建模分析。從參數(shù)估計(jì)和DIC準(zhǔn)則擬合試驗(yàn)的結(jié)果可以得出，在刻畫金融數(shù)據(jù)波動(dòng)特征方面，LMSV-t模型要優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)SV模型。接著采用pair copula方法構(gòu)建高維相依結(jié)構(gòu)，在確定結(jié)點(diǎn)之后，選取合適的二元copula函數(shù)并參數(shù)估計(jì)。最后計(jì)算模型的VaR并進(jìn)行kupeic失敗率檢驗(yàn)。通過對(duì)比發(fā)現(xiàn)，pair copula-LMSV-t模型在描述單個(gè)資產(chǎn)的非線性特征和資產(chǎn)之