基于Copula理論的股票投資組合VaR風(fēng)險(xiǎn)度量研究.pdf

1、隨著金融市場的不斷變化，準(zhǔn)確度量風(fēng)險(xiǎn)已成為有效管理風(fēng)險(xiǎn)和投資者做出合理決策的基礎(chǔ)。為有效對(duì)由金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避和對(duì)沖，建立一個(gè)可靠和精確的數(shù)學(xué)模型去度量金融市場投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提高投資組合的度量精度是十分重要的。
　　根據(jù)現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)度量與評(píng)估研究，VaR（Value-at-Risk，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值）方法是一種國際上較為流行的風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)，可以有效地度量股票投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。與傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)度量模型相比，這種方法可以涵

2、蓋影響金融資產(chǎn)的各種不同市場因素，同時(shí)還可以度量非線性的風(fēng)險(xiǎn)問題，具有更大的適應(yīng)性與科學(xué)性。然而，由于金融市場具有復(fù)雜化、多樣化的特點(diǎn)，使得金融資產(chǎn)之間的相依性顯著增強(qiáng)，尤其是在市場處于低迷時(shí)期（熊市）時(shí)，金融資產(chǎn)間的相依關(guān)系會(huì)比活躍時(shí)期（牛市）較大。因此度量金融資產(chǎn)之間的相關(guān)性對(duì)研究風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)定價(jià)、投資組合分析等問題非常重要。在刻畫隨機(jī)變量間相關(guān)性方面，Copula函數(shù)是一種有效的建模方法，不但能反映它們的線性或非線性、對(duì)稱或非對(duì)

3、稱的相依關(guān)系，而且還能捕捉到它們間的尾部相依關(guān)系?；诖怂ǖ哪Ｐ鸵驯黄毡榈貞?yīng)用到金融市場的分析中。此外，多尺度分析框架是一個(gè)復(fù)雜系統(tǒng)的有效分析手段，能有效地提高投資組合風(fēng)險(xiǎn)的度量精度。其中，經(jīng)驗(yàn)?zāi)B(tài)分解(EMD)模型作為有效的多尺度分析方法，能較為準(zhǔn)確地反映原始數(shù)據(jù)的物理特性，特別在處理非線性非平穩(wěn)數(shù)據(jù)方面具有較高的擬合度。以及之后對(duì)EMD進(jìn)行擴(kuò)展，提出的二元EMD算法，可有效解決EMD方法在處理二元數(shù)據(jù)分析時(shí)所存在的模式混疊與尺度不

4、對(duì)齊等問題。對(duì)此，為提高估計(jì)精度，本文將引入二元EMD算法，以構(gòu)建新的多尺度股票投資組合風(fēng)險(xiǎn)度量模型。
　　因此，本文將基于有效的風(fēng)險(xiǎn)度量Copula-GARCH模型，以及多尺度分析二元EMD算法，提出一種新的基于EMD-Copula-GARCH的風(fēng)險(xiǎn)度量模型用于估計(jì)股票投資組合的VaR。首先，結(jié)合二元EMD算法與Copula理論探討股市間微觀相關(guān)結(jié)構(gòu)的特征。其次，構(gòu)建一種基于二元EMD-Copula-GARCH的VaR風(fēng)險(xiǎn)度量模