股權激勵對股價崩盤風險的影響研究.pdf

1、股價崩盤作為股價非對稱波動下的一種極端性現(xiàn)象，具體的表現(xiàn)多為股票價格或者大盤指數(shù)在短時間內大幅下跌。一旦股市面臨崩盤的風險將帶來嚴重后果，諸如1987年美國股市暴跌、亞洲金融危機和全球金融危機等崩盤事件的發(fā)生不僅損害市場參與者的切身利益、危及股票市場的平穩(wěn)有序，更可能動搖資本市場的信心。所有權與經營權的分離導致委托代理雙方由于訴求的天然差異引發(fā)的利益沖突，隨著公司的擴張和經濟的發(fā)展，利益沖突日益深化影響公司長遠發(fā)展。股權激勵旨在以股份或

2、期權等形式聯(lián)結委托代理雙方的利益，使代理人的回報與企業(yè)發(fā)展狀況、股市表現(xiàn)掛鉤從而激勵管理層更加勤勉盡責以消彌代理成本。然而，相關的經驗證據卻指向與此矛盾的結果。那么，股權激勵的引入將給股價崩盤風險帶來什么樣的影響？產權性質在其中又將發(fā)揮怎樣的作用？作為一個成長中的新興經濟體，我國股市雖整體穩(wěn)健但現(xiàn)階段受到諸如投資者不夠理性成熟、法律機制不夠健全以及金融風險日益累積等問題的嚴峻考驗，相較于發(fā)達國家面臨更高的股市崩盤風險。因此，我國特殊的制

3、度背景為開展股價崩盤風險的研究提供了理想的實證研究樣本，相關的研究成果對于管控金融風險、助推資本市場規(guī)范發(fā)展有著重要的理論和現(xiàn)實意義。本文基于行為金融、委托代理和薪酬契約等理論，以2006-2014年間滬深兩市首次公告股權激勵方案的上市公司為研究對象，實證檢驗股權激勵與股價崩盤風險之間的互動關系，并進一步考察產權性質在其中發(fā)揮怎樣的作用。研究結論如下:(1)股權激勵與股價崩盤風險呈顯著正相關的關系;(2)進一步考慮產權性質差異，分組回歸

4、結果表明國有的產權性質顯著增強二者的正相關程度。
　　本文主要由五個章節(jié)組成，第一章即緒論，著重對研究相關的背景、方法與思路以及創(chuàng)新點進行介紹，并簡要梳理了國內外關于股價崩盤風險影響因素、股權激勵以及產權性質的相關文獻，為后續(xù)研究做好鋪墊。第二章為概念界定與理論基礎，對股權激勵、股價崩盤風險進行理論界定，在此基礎上從行為金融理論、委托代理理論和薪酬契約理論三方面簡要闡述本文的理論基礎。第三章為現(xiàn)狀分析與研究假設，在制度背景和現(xiàn)狀分