基于廣義雙曲分布與Copula的行業(yè)聯合市場風險研究.pdf

1、金融市場的風險計量與收益率分布緊密相關，對聯合分布建立更加合理的模型有助于準確的掌控風險、減少損失，最終取得優(yōu)異的風險管理成果.本文以我國股票市場為背景，選取股市行業(yè)指數為研究對象，總結整理廣義雙曲分布與連接函數的相關理論，以廣義雙曲分布作為邊際分布構建多元Copula，實現了兩種理論結合后在市場風險領域的應用研究.
　　雙曲分布得名于其密度函數取對數之后服從雙曲線形，廣義雙曲分布是其更高一級的分布，屬于尖峰、偏態(tài)且具有厚尾性質的

2、分布族.本文整理介紹了廣義雙曲分布族的基本概念、性質、重要的子分布以及參數估計方法，以房地產行業(yè)指數為例對比分析了正態(tài)分布和廣義雙曲分布族下五個子分布的優(yōu)劣，通過統(tǒng)計學的檢驗和市場風險計量的回測驗證確定了最優(yōu)分布模型，闡明了廣義雙曲分布的優(yōu)點.
　　Copula理論在構建多元分布領域有其自然的優(yōu)勢，可以從邊際分布與相關性結構兩方面分開建模，極具靈活性和多樣性.本文總結敘述了Copula理論重要的定義、定理、性質以及參數估計方法.以

3、廣義雙曲分布作為邊際分布，通過Archimedean Copula族的Gumbel、Clayton、Frank三種Copula與橢圓Copula族的高斯Copula建模，進行股票市場的行業(yè)相關性分析，以兩種不同Copula族的分析結果作對比后發(fā)現，高斯Copula分析結果事實上等同于線性相關分析的結果，而且不能度量尾部相關性，因此本文認為具有尾部相關性分析能力的Archimedean Copula更為合適.最終本文得到了與房地產行業(yè)最為

4、相關的六個行業(yè)類別.
　　市場風險的計量離不開相應的模型，Value-at-Risk為業(yè)界最為常用模型，但它有不滿足一致性風險測度定義中次可加性的缺點，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會已經決定逐漸將市場風險計量方法由Value-at-Risk轉為Expected Shortfall，這一舉動也從側面肯定了ES理論的價值.除了這兩種風險指標，本文還簡要介紹了比這兩者更為“嚴格”的Entropic Value-at-Risk，并給出了基于廣義雙曲

5、分布的E-VaR計算公式.
　　為了度量房地產行業(yè)相關的（七行業(yè)）聯合市場風險，需要建立高維Copula模型.本文采用了Regular Vines Copula結構，仍然以廣義雙曲分布為邊際分布，通過R-Vines結構聯合一系列二元Copula構建七行業(yè)指數收益率聯合分布模型.然后采用模型仿真生成的收益率數據，以各行業(yè)等權重計算行業(yè)聯合收益率，再采用合適的廣義雙曲分布擬合數據后計算VaR、ES以及E-VaR.與歷史數據對比的結果顯