基于廣義雙曲分布與Copula的行業(yè)聯(lián)合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量與收益率分布緊密相關(guān)，對(duì)聯(lián)合分布建立更加合理的模型有助于準(zhǔn)確的掌控風(fēng)險(xiǎn)、減少損失，最終取得優(yōu)異的風(fēng)險(xiǎn)管理成果.本文以我國(guó)股票市場(chǎng)為背景，選取股市行業(yè)指數(shù)為研究對(duì)象，總結(jié)整理廣義雙曲分布與連接函數(shù)的相關(guān)理論，以廣義雙曲分布作為邊際分布構(gòu)建多元Copula，實(shí)現(xiàn)了兩種理論結(jié)合后在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用研究.
　　雙曲分布得名于其密度函數(shù)取對(duì)數(shù)之后服從雙曲線(xiàn)形，廣義雙曲分布是其更高一級(jí)的分布，屬于尖峰、偏態(tài)且具有厚尾性質(zhì)的

2、分布族.本文整理介紹了廣義雙曲分布族的基本概念、性質(zhì)、重要的子分布以及參數(shù)估計(jì)方法，以房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)為例對(duì)比分析了正態(tài)分布和廣義雙曲分布族下五個(gè)子分布的優(yōu)劣，通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)的檢驗(yàn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的回測(cè)驗(yàn)證確定了最優(yōu)分布模型，闡明了廣義雙曲分布的優(yōu)點(diǎn).
　　Copula理論在構(gòu)建多元分布領(lǐng)域有其自然的優(yōu)勢(shì)，可以從邊際分布與相關(guān)性結(jié)構(gòu)兩方面分開(kāi)建模，極具靈活性和多樣性.本文總結(jié)敘述了Copula理論重要的定義、定理、性質(zhì)以及參數(shù)估計(jì)方法.以

3、廣義雙曲分布作為邊際分布，通過(guò)Archimedean Copula族的Gumbel、Clayton、Frank三種Copula與橢圓Copula族的高斯Copula建模，進(jìn)行股票市場(chǎng)的行業(yè)相關(guān)性分析，以?xún)煞N不同Copula族的分析結(jié)果作對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，高斯Copula分析結(jié)果事實(shí)上等同于線(xiàn)性相關(guān)分析的結(jié)果，而且不能度量尾部相關(guān)性，因此本文認(rèn)為具有尾部相關(guān)性分析能力的Archimedean Copula更為合適.最終本文得到了與房地產(chǎn)行業(yè)最為

4、相關(guān)的六個(gè)行業(yè)類(lèi)別.
　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量離不開(kāi)相應(yīng)的模型，Value-at-Risk為業(yè)界最為常用模型，但它有不滿(mǎn)足一致性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度定義中次可加性的缺點(diǎn)，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)已經(jīng)決定逐漸將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法由Value-at-Risk轉(zhuǎn)為Expected Shortfall，這一舉動(dòng)也從側(cè)面肯定了ES理論的價(jià)值.除了這兩種風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，本文還簡(jiǎn)要介紹了比這兩者更為“嚴(yán)格”的Entropic Value-at-Risk，并給出了基于廣義雙曲

5、分布的E-VaR計(jì)算公式.
　　為了度量房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的（七行業(yè)）聯(lián)合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要建立高維Copula模型.本文采用了Regular Vines Copula結(jié)構(gòu)，仍然以廣義雙曲分布為邊際分布，通過(guò)R-Vines結(jié)構(gòu)聯(lián)合一系列二元Copula構(gòu)建七行業(yè)指數(shù)收益率聯(lián)合分布模型.然后采用模型仿真生成的收益率數(shù)據(jù)，以各行業(yè)等權(quán)重計(jì)算行業(yè)聯(lián)合收益率，再采用合適的廣義雙曲分布擬合數(shù)據(jù)后計(jì)算VaR、ES以及E-VaR.與歷史數(shù)據(jù)對(duì)比的結(jié)果顯