雙重上市、IPO抑價與市場擇時.pdf

1、目前我國正在經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革深化的過程，證券市場是企業(yè)融資的重要場所，很多企業(yè)選擇雙重上市來拓寬融資渠道，降低企業(yè)融資成本。其中，A+H雙重上市模式最為普遍，也最具有代表性。但由于兩地市場自身的特點，導(dǎo)致估值存在著一定的差異，先H后A的上市路徑也成為我國資本市場的特殊現(xiàn)象。
　　無論是以何種方式上市，IPO過程中都存在著抑價現(xiàn)象，本文回顧了國內(nèi)外關(guān)于抑價理論的研究及我國雙重上市發(fā)展歷程，從市場、政策、企業(yè)自身及承銷角度分析雙重上

2、市動因，通過定性分析，提出了相應(yīng)問題假設(shè)，并搜集我國A+H上市公司33家和A股上市公司875家的數(shù)據(jù)作為樣本，對雙重上市公司IPO抑價行為進(jìn)行定量分析。本文分別運(yùn)用學(xué)術(shù)界較為認(rèn)可的IPO抑價率和單位權(quán)益融資金額作為IPO抑價的度量指標(biāo)，通過構(gòu)建體現(xiàn)市場因素、公司自身因素、承銷商因素的多元回歸模型，實證分析了A+H雙重上市公司相對于A股上市公司的IPO抑價程度，并進(jìn)一步研究其市場擇時行為。
　　本文的研究結(jié)果認(rèn)為，A+H雙重上市公司

3、作為優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有著更高的融資規(guī)模與資產(chǎn)規(guī)模，為確?；貧wA股時的順利發(fā)行，選擇更高的抑價吸引投資者;相比之下，A+H雙重上市公司的單位權(quán)益融資金額同樣低于A股上市公司。關(guān)于A+H雙重上市公司更多市場擇時行為的假設(shè)沒有得到證實，本文認(rèn)為面對A股市場波動頻繁和新股發(fā)行制度的影響，使得部分上市公司的擇時動機(jī)難以實現(xiàn)。
　　最后，結(jié)合香港與大陸兩地市場差異及A+H雙重上市公司的特征，本文提出相應(yīng)政策建議:一是加強(qiáng)上市公司監(jiān)管與信息透明度，擺