詢價制下深市A股市場IPO抑價現(xiàn)象研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、本文以O(shè)hlson(1995)現(xiàn)代剩余收益模型為理論基礎(chǔ),對2009年06月上市之后的IPO新股進(jìn)行內(nèi)在價值評估,并與其發(fā)行價進(jìn)行比較。結(jié)果發(fā)現(xiàn),內(nèi)在價值的均值高于發(fā)行價格,并且發(fā)行價格在一定程度上反映了其內(nèi)在價值,換言之,我國IPO的定價過程是會考慮新股的內(nèi)在價值,但是由于我國證券市場發(fā)展的時間比較短,發(fā)展程度不夠成熟,股市資源供給不平衡,進(jìn)而引發(fā)較高的抑價率。而后,本文將新股上市120天的累積換手率來作為衡量股市投機行為的變量,并結(jié)

2、合代表企業(yè)盈利能力、市場因素等特征的市盈率、中簽率、每股凈資產(chǎn)等在內(nèi)的6個解釋變量,對2009年6月29日至2010年2月10日期間,即在證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》
   頒布后以桂林三金為改革后IPO 市場的第一支新股為標(biāo)志,首批在深圳證券交易所公開上市的85家公司,進(jìn)行多元線性回歸分析,實證結(jié)果表明,投機行為的確是導(dǎo)致我國目前IPO 高抑價率的主要原因之一。
   在IPO上市過程中,

3、主要參與者發(fā)行人、承銷商與投資者,基于自身的利益驅(qū)動下,使得在一級市場定價過程中產(chǎn)生了價格泡沫,投資者的過分投機行為造成了二級市場上價格泡沫地進(jìn)一步放大,因此投機行為是造成我國IPO 抑價的主要原因,投機程度越嚴(yán)重,我國的抑價水平越高。在深化改革的過程中,一方面應(yīng)完善并優(yōu)化IPO 目前的發(fā)行機制——詢價制,消除一級市場產(chǎn)生的抑價泡沫,引導(dǎo)IPO 新股發(fā)行價回歸其內(nèi)在價值,提高新股定價效率;另一方面,建設(shè)成熟的市場環(huán)境,注重提高中小投資者

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