銀行貸款對上市公司過度投資的治理效應(yīng)——基于股權(quán)特征和金融發(fā)展.pdf

1、近年來，我國經(jīng)濟保持快速增長，投資既促進了經(jīng)濟發(fā)展又隨經(jīng)濟發(fā)展而高漲。但由于受到資源、需求等因素的限制，隨著過快的投資增長，不少行業(yè)都出現(xiàn)了一定程度的“投資過熱”現(xiàn)象，企業(yè)進行盲目的投資使資源不能得到優(yōu)化配置，大量的資本沉淀在產(chǎn)能過剩、盈利能力惡化的領(lǐng)域。我國上市公司具有高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，股東與經(jīng)理人之間的代理沖突轉(zhuǎn)變?yōu)榭毓晒蓶|與中小股東的代理沖突；國有股居于主導(dǎo)地位，并與國有商業(yè)銀行存在“同質(zhì)性”，銀行貸款是負債融資的主要來源，在這

2、種背景下，如何控制過度投資行為，協(xié)調(diào)各相關(guān)利益者的權(quán)益，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化成為學(xué)術(shù)界研究的熱點。然而，目前關(guān)于負債對過度投資控制作用的研究，忽視了銀企關(guān)系變化、我國各地金融市場化進程不一致等影響因素。因而，結(jié)合我國特有的制度環(huán)境、高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)、銀行持股以及各地區(qū)金融發(fā)展水平，考察銀行貸款對公司過度投資的控制作用是本文的研究重點。
　　本文選用2003年-2007年我國A股上市公司為研究樣本，以我國上市公司股權(quán)性質(zhì)、股權(quán)異質(zhì)、

3、控制權(quán)配置、銀企關(guān)系變化等特征以及地區(qū)金融深化程度存在較大差異為研究背景，采用規(guī)范研究與實證研究相結(jié)合的方法，運用多元回歸模型，對大股東控制、銀行持股、地區(qū)金融發(fā)展水平對銀行貸款之于過度投資控制作用的影響及其具體途徑進行了影響機理和實證檢驗分析。最后，正對本文實證分析結(jié)果得出結(jié)論，并提出治理企業(yè)過度投資，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的政策建議。
　　通過研究得到以下結(jié)論：銀行貸款對上市公司的過度投資具有顯著的控制作用，且短期貸款比長期貸款對

4、過度投資的控制力度更大。這種控制作用受股權(quán)性質(zhì)和大股東持股比例的影響，第一大股東持股比例的提高對銀行總貸款之于過度投資的控制作用的增強在非國有上市公司中是有效的，并顯著增強了短期貸款的控制作用；在國有上市公司中是弱化的，僅增強了長期貸款的控制作用。當銀行和企業(yè)之間的關(guān)系發(fā)生變化時，與非銀行持股公司相比，銀行持股公司的銀行貸款對過度投資的控制作用更強，深入分析，發(fā)現(xiàn)銀行持股提高了非國有上市公司中短期貸款和長期貸款的控制作用，而在國有上市公