控制權私有收益、銀行貸款對上市公司過度投資的影響研究.pdf

1、投資行為是公司成長和利潤增長的重要基石，高效、科學的投資決策能夠推動公司不斷發(fā)展，并對中國宏觀經濟持續(xù)增長起到了重大牽引作用。而經濟快速增長的背后卻隱含了大量的重復、過度建設等投資行為，這一現(xiàn)象會造成公司價值的下降以及社會資源的浪費。
　　隨著股權的集中，控股股東對制定企業(yè)投融資決策起到了決定性作用?？毓晒蓶|能夠享有的控制權收益主要由兩部分組成，一是共享收益，按其所持股份享有的部分;二是控制權私有收益，是其所擁有的控制權帶來的無法

2、由他人享有的額外收益?？毓晒蓶|為獲取更多的私人利益會做出損害中小股東利益的投資決策。在追求控制權私有收益的過程中，控股股東會通過制定各種非效率投資決策而掌握更多的控制性資源，極有可能采用凈現(xiàn)值為負的項目，造成企業(yè)的過度投資。作為負債融資的主要來源，銀行貸款對企業(yè)過度投資的影響是復雜的:一方面，股東和債權人之間的信息不對稱會加重控股股東的道德風險，引發(fā)更嚴重的過度投資;另一方面，銀行貸款作為一種負債融資能夠對企業(yè)管理層的投資決策產生約束作

3、用，抑制過度投資行為，但是由于普遍存在的預算軟約束，銀行貸款的這種抑制作用也會相應的弱化。因此，考察控制權私有收益、銀行貸款對企業(yè)過度投資的影響作用是本文的研究重點。
　　本文采用先理論后實證的方法，對控制權私有收益、銀行貸款與上市公司過度投資之間的關系進行理論分析和實證研究。在理論方面結合第二委托代理理論，主要分析了控制權私有收益對企業(yè)形成過度投資的影響機理，以及基于信息不對稱和預算軟約束理論，分析銀行貸款對企業(yè)過度投資行為的影

4、響機理。實證部分首先選取2012-2014年滬市A股上市公司作為研究樣本，借鑒Richardson(2006)的預期投資模型估算樣本的過度投資程度，運用多元回歸模型，實證研究控制權私有收益、銀行貸款、股權性質等因素對過度投資的影響。
　　通過實證檢驗，發(fā)現(xiàn)控制權私有收益對上市公司過度投資有促進作用，而且相對于非國有控股上市公司，控制權私有收益對過度投資的促進作用在國有控股上市公司中更加顯著。銀行貸款在整體上引發(fā)企業(yè)過度投資，且這種