央行票據(jù)沖銷(xiāo)操作有效性研究.pdf

1、央行票據(jù)的推出與我國(guó)雙順差下的外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)和央行公開(kāi)市場(chǎng)操作力度不足密切相關(guān)。2002年至2011年，央行票據(jù)發(fā)行已歷時(shí)十年。在這十年間，央行推出的這一“非常規(guī)”貨幣政策工具從無(wú)到有，發(fā)行規(guī)模由小到大，已成為央行回籠基礎(chǔ)貨幣和控制貨幣供應(yīng)量特別倚重的工具。本文基于向量自回歸模型(VAR)，對(duì)央行票據(jù)十年間的沖銷(xiāo)操作有效性進(jìn)行了初步探討，得出如下結(jié)論:
　　 基于向量自回歸(VAR)模型，本文考察了央行票據(jù)余額與基礎(chǔ)貨幣、狹義

2、貨幣供應(yīng)量、廣義貨幣供應(yīng)量和物價(jià)指數(shù)間的關(guān)系。協(xié)整分析表明，央行票據(jù)余額、基礎(chǔ)貨幣余額、廣義貨幣供應(yīng)量和物價(jià)指數(shù)之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系。格蘭杰因果檢驗(yàn)進(jìn)一步驗(yàn)證了上述判斷，央行在長(zhǎng)期通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)，回收了基礎(chǔ)貨幣，進(jìn)而通過(guò)貨幣乘數(shù)效應(yīng)，影響了廣義貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)，并在一定程度上穩(wěn)定了物價(jià)。脈沖響應(yīng)分析表明，在短期，央行票據(jù)的發(fā)行能夠?qū)A(chǔ)貨幣、狹義貨幣供應(yīng)量和廣義貨幣供應(yīng)量產(chǎn)生顯著影響，并在一定期限內(nèi)對(duì)物價(jià)產(chǎn)生影響。由以上分析本文認(rèn)為，