普通公司債券定價(jià)研究.pdf

1、隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場的不斷壯大，規(guī)避公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變得越來越重要，而公司債券作為一種金融工具正越來越受到個(gè)人及機(jī)構(gòu)投資者、公司財(cái)務(wù)工作者的重視。特別是在股權(quán)融資市場處于低谷，前景尚不明朗的今天，許多公司尤其是從事水電、交通、煤炭、鋼鐵、冶金等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)建設(shè)的企業(yè)更將其作為時(shí)下可靠的融資手段。但如何評(píng)估公司債務(wù)的安全性在我國還沒有完善成熟的手段，而公司債券真正市場化的定價(jià)機(jī)制還未形成。
　　 公司債自從2007啟動(dòng)以來經(jīng)過

2、了一輪迅猛增長和隨之而來的低迷行情，隨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)的緩解和大盤的轉(zhuǎn)暖，投資市場逐漸活躍起來，投資者就好比“春江水暖鴨先知”中的鴨子，已經(jīng)嗅到了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的氣味。汲取了此次金融危機(jī)的教訓(xùn)，公司債必將朝著市場化、正規(guī)化的方向上大步前進(jìn)，研究者必須趕在投資者之前行動(dòng)，深入研究市場化條件下公司債的定價(jià)形成機(jī)理，這樣才能給投資者一個(gè)理性的參考標(biāo)準(zhǔn)。本文就是在這種背景下展開研究的。公司債可分為普通公司債、可轉(zhuǎn)換公司債、可分離公司債、可交換公司債幾個(gè)

3、品種。普通公司債定價(jià)是公司債定價(jià)的基礎(chǔ)，本文的研究對(duì)象為普通公司債，以下所稱的公司債均指普通公司債。本文將公司債的定價(jià)分為測算利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)兩部分，使用三次樣條法衡量利率風(fēng)險(xiǎn)，采用KMV模型衡量信用風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)債券各期的現(xiàn)金流量依據(jù)收益率曲線所測定的各期利率貼現(xiàn)到現(xiàn)期，然后扣除發(fā)債公司到期拒絕償債所導(dǎo)致的損失，得出該公司債現(xiàn)期價(jià)值。本文就是按照上述思路并且區(qū)分了單期、多期發(fā)行時(shí)和多期交易間的情況建立了公司債定價(jià)模型，然后選取市場數(shù)據(jù)進(jìn)

4、行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)：公司是否被ST不是區(qū)分公司債風(fēng)險(xiǎn)的顯著因素，公司債是否被擔(dān)保顯著影響公司債定價(jià)。
　　 具體而言，全文框架如下：第一章在闡述公司債風(fēng)險(xiǎn)研究背景的基礎(chǔ)上，總結(jié)和歸納過往的研究成果，并確定了本文的研究框架和研究內(nèi)容；第二章闡述利率期限結(jié)構(gòu)，由收益率曲線引出三種期限結(jié)構(gòu)理論，并介紹了兩大類型的期限結(jié)構(gòu)模型。比較上述理論，選取三次樣條回歸模型建立檢驗(yàn)期的利率期限結(jié)構(gòu)；第三章是本文的關(guān)鍵部分。從結(jié)構(gòu)化模型出發(fā)，建立以KM