金融加速器機制下的資產(chǎn)泡沫與經(jīng)濟波動——以次貸危機前后的中國為例.pdf

1、本文主要利用帶資產(chǎn)泡沫的BGG模型研究了我國資產(chǎn)泡沫與經(jīng)濟波動的關(guān)系。BGG模型是Bernanke、Gertler和Gilchrist構(gòu)建的動態(tài)新凱恩斯宏觀經(jīng)濟模型，該模型基于金融加速器理論，以其普適性和對現(xiàn)實的高度解釋力成為當今宏觀經(jīng)濟學研究的基礎(chǔ)框架之一。而Bernanke和Gertler隨后將資產(chǎn)價格泡沫引入BGG模型，用資產(chǎn)價格對價值的偏離和回歸模擬資產(chǎn)泡沫對經(jīng)濟的影響。本文認為，該模型可以較好地解釋我國經(jīng)濟在次貸危機前后的波動

2、情況，并且可以研究不同的貨幣和財政政策的影響。
　　 本文首先回顧了國內(nèi)外學者從RBC模型、非對稱性、開放經(jīng)濟、泡沫經(jīng)濟、不同行業(yè)地區(qū)等角度對金融加速器理論的研究，發(fā)現(xiàn)目前沒有利用帶資產(chǎn)泡沫的BGG模型研究我國經(jīng)濟的相關(guān)文獻。接著對經(jīng)典金融加速器模型的假設(shè)條件、作用機制和影響結(jié)果等進行了說明，并總結(jié)了新古典模型和新凱恩斯模型下金融加速器的異同點，然后將資產(chǎn)泡沫引入BGG模型，形成了以企業(yè)凈值、投資規(guī)模、資產(chǎn)泡沫為核心變量的系統(tǒng)。

3、
　　 用帶資產(chǎn)泡沫的BGG模型研究我國經(jīng)濟需要兩個條件，即我國經(jīng)濟存在金融加速器機制和資產(chǎn)泡沫。本文利用我國上市企業(yè)數(shù)據(jù)證明，當次貸危機來臨時，小型企業(yè)短期借款占總資產(chǎn)的比例降幅明顯大于大型企業(yè)短期借款占總資產(chǎn)的比例降幅，從而說明了我國經(jīng)濟具有金融加速器“信貸資本擇優(yōu)而棲”的重要特征;利用次貸危機前后我國A股的平均市凈率和平均市盈率以及全國住宅銷售價格指數(shù)變動，可以證明我國股票和房地產(chǎn)等主要資產(chǎn)存在泡沫。同時，結(jié)合相關(guān)文獻的實

4、證研究結(jié)果，本文認為我國經(jīng)濟滿足存在金融加速器機制和資產(chǎn)泡沫這兩個條件，因此符合帶資產(chǎn)泡沫的BGG模型的研究前提。
　　 本文接下來綜合運用統(tǒng)計數(shù)據(jù)、計量工具和參考文獻三種途徑估計了模型的22個參數(shù)值。與其他文獻的參數(shù)賦值相比，本文在估計時提供了更詳細的統(tǒng)計、更權(quán)威的數(shù)據(jù)和更精細的方法，力圖更加符合實際，其中有些估值與其他文獻相比有較大差異。
　　 本文最后基于以上模型，分析了次貸危機前后我國經(jīng)濟的實際波動與模型數(shù)值模擬

5、結(jié)果。利用HP濾波，可以得到我國產(chǎn)出、投資和通貨膨脹率的實際波動值作為模擬結(jié)果的對照。數(shù)值模擬結(jié)果顯示，存在泡沫的經(jīng)濟體比不存在泡沫的經(jīng)濟體波動更大;我國經(jīng)濟在次貸危機前后的波動特征符合超跌破裂方式的形態(tài)，即泡沫破裂時資產(chǎn)價格小于價值;盯住資產(chǎn)泡沫的貨幣政策可以防止經(jīng)濟大幅波動，但是其應(yīng)對危機時期的負向產(chǎn)出波動比應(yīng)對泡沫時期的正向產(chǎn)出波動的能力要弱;積極的財政政策可以降低不利沖擊的影響幅度，但是過度的投資刺激會加大經(jīng)濟的波動。我國的實際