動(dòng)態(tài)因子模型的理論和應(yīng)用研究.pdf

1、近十年來,動(dòng)態(tài)因子模型的理論和方法獲得極大的發(fā)展,已經(jīng)成為計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)新的研究領(lǐng)域和重要的學(xué)術(shù)前沿。動(dòng)態(tài)因子模型的主要特征為:估計(jì)的動(dòng)態(tài)因子包含了豐富的宏觀和微觀信息;基于估計(jì)的因子組成VAR模型,即FAVAR模型,可以解決VAR的信息缺失等。近十年的快速發(fā)展,使得動(dòng)態(tài)因子模型已經(jīng)成為宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要分支,并廣泛應(yīng)用于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的評估。對我國而言,系統(tǒng)地研究動(dòng)態(tài)因子模型的相關(guān)文獻(xiàn)還較少。在此背景下,本文系統(tǒng)地研究動(dòng)態(tài)因子模型的理論和

2、應(yīng)用,以期對因子模型的理論和應(yīng)用有所擴(kuò)展和創(chuàng)新。
　　從理論上,本文重點(diǎn)研究動(dòng)態(tài)因子模型的三個(gè)重要分支:預(yù)測模型、FAVAR模型和分層動(dòng)態(tài)因子模型?；陬A(yù)測的視角,本文發(fā)掘了因子和因子模型的內(nèi)涵。在此基礎(chǔ)上,本文重點(diǎn)解析FAVAR模型。而分層因子模型則是經(jīng)典動(dòng)態(tài)因子模型在結(jié)構(gòu)上的拓展。這三個(gè)分支的關(guān)系層層遞進(jìn),也代表了動(dòng)態(tài)因子模型發(fā)展的三個(gè)階段。在具體的計(jì)量方法上,本文嘗試對不同或者相同的問題,使用多種估計(jì)方法,以進(jìn)行對比分析,如

3、因子的估計(jì)、因子個(gè)數(shù)等。由此體現(xiàn)了本文對因子模型的理論研究深度。在實(shí)證研究方面,本文針對國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)背景和數(shù)據(jù),綜合考慮國外既有研究,在深刻理解模型和方法論的基礎(chǔ)上,對我國通脹的宏觀成分、CPI的波動(dòng)源、世界通脹因子及其對我國的影響、貨幣政策沖擊的度量、宏觀預(yù)測等,進(jìn)行了深入的研究,產(chǎn)生具有創(chuàng)新性的研究成果。本文的主要研究內(nèi)容和研究結(jié)論及其創(chuàng)新意義可以概述如下:
　　第一,對于預(yù)測模型,我們發(fā)現(xiàn),大型模型的結(jié)構(gòu)反映了真實(shí)的預(yù)測模型的

4、特征。而增量的R2表明,大型模型的結(jié)構(gòu)可以濃縮為動(dòng)態(tài)因子模型。上述分析說明,動(dòng)態(tài)因子模型反映真實(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),從而使預(yù)測的理念和結(jié)果更為先進(jìn)。本文的上述分析與和西方學(xué)者的研究結(jié)論近似。本文還認(rèn)為,動(dòng)態(tài)因子模型的預(yù)測能力顯著優(yōu)于經(jīng)典的AR和VAR模型。典型的,以M2為例,使用單個(gè)因子就可以改進(jìn)AR模型的預(yù)測結(jié)果,從而使預(yù)測精度提高26％;使用7個(gè)因子導(dǎo)致預(yù)測精度的提高接近40%。本文還發(fā)現(xiàn),第一個(gè)因子對預(yù)測M2提供了重要的增量信息。相關(guān)性顯

5、示,第一個(gè)因子綜合了實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)內(nèi)容(宏觀經(jīng)濟(jì)最重要的基本面)。這個(gè)證據(jù)提示,因子綜合了宏觀經(jīng)濟(jì)重要的基本面因素(或驅(qū)動(dòng)力量)。
　　第二,在FAVAR模型的研究中,本文構(gòu)建了代表中國宏觀經(jīng)濟(jì)各方面信息的宏觀經(jīng)濟(jì)信息集,應(yīng)用最新的因子提取方法,從這個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)信息集中提取因子并建立關(guān)于因子和可觀測的共同因子的FAVAR模型。本文將FAVAR模型用于貨幣政策沖擊的度量。研究結(jié)論表明,和常用的貨幣新息不同,短期利率的新息是我國貨幣政策沖

6、擊的準(zhǔn)確測度。本文進(jìn)而在FAVAR模型中擴(kuò)展方差分解和歷史分解方法。方差分解顯示,我國貨幣政策沖擊解釋了產(chǎn)出和通脹方差的11%和9.8%,歷史分解也顯示,我國貨幣政策沖擊不是任何一次產(chǎn)出和通脹大幅持續(xù)波動(dòng)的主要原因。所以,本文認(rèn)為,貨幣政策沖擊不是我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要沖擊源。上述模型和結(jié)論,體現(xiàn)了本文的創(chuàng)新。
　　第三,在FAVAR模型的基本框架內(nèi),本文進(jìn)行應(yīng)用性的擴(kuò)展和創(chuàng)新:將FAVAR模型用于通脹波動(dòng)源的分解,考察中國通脹分類指

7、數(shù)的波動(dòng)源及其性質(zhì)。具體而言,將我國CPI的8大類分解為宏觀成分與特質(zhì)成分,并根據(jù)宏觀因子組成的VAR識(shí)別貨幣政策沖擊的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。本文發(fā)現(xiàn),宏觀沖擊和特質(zhì)沖擊都是CPI大類的重要波動(dòng)源,但是宏觀沖擊的效應(yīng)相對持久。所以,貨幣政策需要重點(diǎn)關(guān)注宏觀沖擊的效應(yīng)并盯住CPI大類的宏觀成分。貨幣政策沖擊的動(dòng)態(tài)效應(yīng)顯示,貨幣政策沖擊對各大類的傳導(dǎo)存在一定的規(guī)律性。據(jù)我們所查閱的文獻(xiàn),本文系國內(nèi)第一次使用FAVAR模型揭示我國CPI大類的波動(dòng)源,從這

8、個(gè)角度來說,本文的研究具有開拓性意義。
　　第四,本文基于FAVAR的理論和本文的實(shí)證結(jié)果,進(jìn)一步精煉宏觀成分的理論概念和理論解釋。我們根據(jù)FAVAR模型的估計(jì)結(jié)果,計(jì)算我國CPI的宏觀成分并且揭示宏觀沖擊效應(yīng)。主要結(jié)果為,我國的宏觀信息集存在八個(gè)宏觀因子,它們基本準(zhǔn)確地刻畫了我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的動(dòng)態(tài)特征。樣本期5個(gè)不同的通脹(通縮)期,宏觀成分的均值占通脹均值的比,度量了通脹的程度,揭示了通脹的來源。典型的是2010~2011年的

9、通脹期,其宏觀成分占比達(dá)到134%,證實(shí)了這是一輪由宏觀因素驅(qū)動(dòng)的嚴(yán)重通脹。宏觀沖擊效應(yīng)顯示,針對宏觀因素驅(qū)動(dòng)的通脹,緊縮貨幣和需求而不是單純地緊縮貨幣,將有效地抑制通脹的上漲和反復(fù)。從上述可知,本文基于我國的現(xiàn)實(shí)和估計(jì)結(jié)果,具體精煉和解釋了宏觀成分。
　　第五,由于眾多批評家認(rèn)為估計(jì)的因子難以解釋,由此產(chǎn)生了分層動(dòng)態(tài)因子模型。分層動(dòng)態(tài)因子模型將變量分塊,同時(shí)估計(jì)共同因子和分塊因子,部分地解決了如何解釋因子的難題。本文采用序貫主成

10、分的估計(jì)方法,從65個(gè)國家(地區(qū))和區(qū)域CPI中提取世界通脹因子、區(qū)域通脹因子和國家通脹因子。本文發(fā)現(xiàn),世界通脹因子基本準(zhǔn)確地刻畫了全球通脹形勢,對各國、各區(qū)域具有重要影響力。本文的研究證實(shí)了世界通脹周期的存在性。從方差分解的結(jié)果來看,世界通脹因子對發(fā)達(dá)國家和發(fā)達(dá)區(qū)域CPI方差的貢獻(xiàn)強(qiáng)于發(fā)展中國家和發(fā)展中區(qū)域。對整個(gè)樣本區(qū)間,世界通脹因子對我國通脹的影響較小,但是近年來影響力逐漸增強(qiáng)。但是,國家通脹因子對發(fā)展中國家和區(qū)域具有很強(qiáng)的解釋力