創(chuàng)業(yè)型董事長(zhǎng),控制權(quán)結(jié)構(gòu)與公司投資決策.pdf

1、目前在學(xué)術(shù)界，針對(duì)我國(guó)家族企業(yè)創(chuàng)業(yè)董事長(zhǎng)行為開(kāi)展的實(shí)證研究比較少見(jiàn)，而對(duì)家族企業(yè)創(chuàng)業(yè)董事長(zhǎng)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和投資決策的關(guān)系開(kāi)展研究的更是稀少。本研究以我國(guó)家族企業(yè)為研究對(duì)象，采用實(shí)證研究的方法研究在控制權(quán)不同維度下，創(chuàng)業(yè)董事長(zhǎng)與投資效率的關(guān)系。國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者的研究表明，公司創(chuàng)始人參與公司治理與公司的價(jià)值正相關(guān)。而與公司價(jià)值更直接相關(guān)的是公司做出的各種投資決策。創(chuàng)業(yè)董事長(zhǎng)與投資決策會(huì)有什么樣的關(guān)系。文中按照現(xiàn)代公司治理機(jī)制，以終極控制權(quán)、決策

2、控制權(quán)和經(jīng)營(yíng)管理權(quán)為路徑，與治理結(jié)構(gòu)股東大會(huì)、董事會(huì)和管理層的功能與作用相對(duì)應(yīng)，將家族控制權(quán)分解成股東大會(huì)層面上的控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)分離度、董事會(huì)層面家族董事席位的超額控制和管理層面家族成員CEO等三維度，考察三個(gè)維度下創(chuàng)業(yè)董事長(zhǎng)與投資效率的關(guān)系。本文中投資效率通過(guò)投資對(duì)股價(jià)的敏感度衡量投資效率。結(jié)果表明，相比其他類(lèi)型的董事長(zhǎng)，公司創(chuàng)業(yè)者擔(dān)任董事長(zhǎng)能夠提高公司投資效率。這種關(guān)系在終極控制權(quán)與現(xiàn)金流分離度較高的企業(yè)中更為顯著。創(chuàng)業(yè)型董事長(zhǎng)對(duì)