供給沖擊、人民幣均衡實際匯率及其效應(yīng)——基于1994年匯率體制改革以來的經(jīng)驗研究.pdf

1、中國經(jīng)濟在進入20世紀90年代以后,逐步由以前的相對封閉的經(jīng)濟體轉(zhuǎn)型為開放型經(jīng)濟體,常年保持兩位數(shù)的高速增長。2001年,中國加入世界貿(mào)易組織,經(jīng)常項目與資本項目的雙順差使得中國外匯儲備持續(xù)增加,人民幣升值的預(yù)期日趨強烈。作為開放經(jīng)濟中的重要價格杠桿,均衡實際匯率水平的決定對于促進宏觀經(jīng)濟實現(xiàn)內(nèi)外均衡具有重大的理論導向意義。1994年開始的匯率制度改革(下簡稱匯改)使得人民幣匯率由傳統(tǒng)會計計量工具向市場化價格變量的方向轉(zhuǎn)變。匯改以來中國

2、經(jīng)濟的平穩(wěn)增長為研究人民幣均衡匯率問題提供了合意的樣本空間。
　　本文在已有研究的基礎(chǔ)上,充分考慮中國二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與隱性失業(yè)的現(xiàn)實背景,對巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)(下簡稱BS效應(yīng))進行拓展,并在該研究的基礎(chǔ)上,利用行為均衡匯率模型(BEER)重新估計了人民幣實際匯率的均衡水平,并對人民幣實際匯率錯位情況進行測度。在樣本期的選擇上,本文統(tǒng)一以1994年匯改起始年作為樣本期的起始點,以更具市場性價格變量的匯率作為計量指標,并在相關(guān)章節(jié)使用

3、季度或月度的高頻數(shù)據(jù)以增進數(shù)據(jù)的信息量,增加檢驗結(jié)果的穩(wěn)健性。
　　文章研究內(nèi)容主要包括:
　　第一,在簡要介紹主要匯率指標概念的基礎(chǔ)上,對人民幣兌美元雙邊外部實際匯率與人民幣實際有效匯率的走勢進行了簡略分析。接著,本文對匯率的決定理論循著歷史演進的角度進行了回顧,并對其最新研究進展做了簡要闡述。
　　第二,由于供給沖擊的存在,以購買力平價作為均衡實際匯率的測度標準存在內(nèi)在的系統(tǒng)性偏誤。本文在介紹供給沖擊的核心分析框架

4、-BS效應(yīng)的來源與傳導機制后,結(jié)合既有文獻給出了BS效應(yīng)的一個數(shù)理推導結(jié)果,并選用人民幣實際有效匯率對BS效應(yīng)在中國的適用性進行了檢驗。檢驗結(jié)果顯示傳統(tǒng)的BS效應(yīng)在中國不成立?？紤]到中國特有的二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與隱性失業(yè)以及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實背景,本文加入了人口因素對BS效應(yīng)進行了拓展,并對其進行了再次檢驗。結(jié)果顯示,在加入了人口因素后,BS效應(yīng)在中國是存在的。
　　第三,從傳統(tǒng)購買力平價模型的角度,檢驗了三種變量形式的購買力平價理論(下簡

5、稱PPP),以驗證人民幣兌美元雙邊外部實際匯率是否符合PPP,從而判斷是否能以購買力平價匯率作為均衡實際匯率水平的標準。結(jié)果顯示,人民幣兌美元雙邊外部實際匯率不符合PPP,購買力平價匯率不適合作為人民幣均衡實際匯率的標準。
　　第四,并本文對供給沖擊的研究基礎(chǔ)上,利用行為均衡匯率模型(BEER)重新估計了人民幣實際匯率的均衡水平,并對人民幣實際匯率錯位情況進行了測度。實證結(jié)果顯示,行為均衡匯率模型是人民幣均衡實際匯率的合理分析框架

6、,在樣本期內(nèi),人民幣實際匯率經(jīng)歷了三個高估期與四個低估期,并且其錯位的程度都在10％以內(nèi),并未發(fā)生嚴重的錯位。
　　第五,在對我國三大產(chǎn)業(yè)可貿(mào)易性進行測度后,確定了可貿(mào)易部門與不可貿(mào)易部門的劃分,并在人民幣實際匯率錯位的研究基礎(chǔ)上簡要分析了人民幣實際匯率錯位對整體經(jīng)濟增長的影響與其對分部門經(jīng)濟增長的影響。研究結(jié)果顯示,人民幣實際匯率錯位對中國實際GDP增長率有重要的影響。人民幣實際匯率低估有利于提高中國實際GDP的增長率;人民幣實