考慮市場與流動性雙重風(fēng)險的期貨動態(tài)交易保證金設(shè)置研究.pdf

1、期貨交易保證金設(shè)置的目的是為了能夠控制期貨市場日常交易風(fēng)險，降低期貨市場價格波動造成的損失，為期貨市場的正常運行提供有力保障。目前我國期貨市場采取的靜態(tài)保證金制度存在著如下問題:
　　(1)固定保證金比例與期貨價格的波動無直接相關(guān)關(guān)系，不隨市場風(fēng)險的變化而調(diào)整;
　　(2)設(shè)定保證金比例時僅考慮了市場風(fēng)險因素，忽略了流動性及其他風(fēng)險因素的影響。而合理的保證金設(shè)置不僅要考慮到資金成本的使用效率，還要能監(jiān)控期貨市場的風(fēng)險，并根據(jù)

2、風(fēng)險的動態(tài)變化進行有效調(diào)整即所謂的期貨動態(tài)交易保證金。因此，構(gòu)建適合于我國的動態(tài)交易保證金制度具有重要的理論和實踐意義。
　　本文首先闡述了國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀，并在了解期貨相關(guān)知識及充分理解GARCH族模型和VaR方法的基礎(chǔ)上，主要做了以下幾點工作:
　　(1)構(gòu)建了一種綜合性流動性測量指標Lt，此指標綜合考慮了期貨合約的價格變動、持倉量和交易量的影響。
　　(2)在假設(shè)市場風(fēng)險和流動性風(fēng)險存在序列相關(guān)的基礎(chǔ)上，采用GA

3、RCH族模型及VaR模型的方差—協(xié)方差法構(gòu)建了三種動態(tài)交易保證金模型:一是只考慮市場風(fēng)險的期貨動態(tài)交易保證金模型;二是考慮市場與流動性雙重風(fēng)險的期貨動態(tài)交易保證金模型1和模型2。
　　(3)為了檢驗構(gòu)建的動態(tài)交易保證金模型的優(yōu)越性，本文選取上海期貨交易所的滬銅、燃料油期貨進行了實證研究，發(fā)現(xiàn)考慮市場與流動性雙重風(fēng)險的期貨動態(tài)交易保證金模型2最優(yōu)，其覆蓋期貨市場的風(fēng)險效果更好，收取的保證金水平更合理，能夠很好地促進期貨市場的活躍程度