基于從眾轉(zhuǎn)移的金屬資產(chǎn)價(jià)格演化.pdf

1、本文主要研究市場(chǎng)投資者存在從眾效應(yīng)的情況下金融資產(chǎn)的價(jià)格演化過程。重點(diǎn)分析了市場(chǎng)中投資者所具備的一些重要的從眾行為參數(shù)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的演化是怎樣來影響金融資產(chǎn)的價(jià)格并導(dǎo)致泡沫的形成和破滅。為從眾效應(yīng)將會(huì)使金融資產(chǎn)的價(jià)格偏離價(jià)值產(chǎn)生資產(chǎn)泡沫或者危機(jī)甚至誘發(fā)金融風(fēng)暴提供了有力的證據(jù)，值得市場(chǎng)監(jiān)管部門的借鑒。
　　本文具體研究的內(nèi)容可劃分為三部分：首先放寬傳統(tǒng)從眾轉(zhuǎn)移概率模型中關(guān)于投資者參考樣本容量M=1的假設(shè)，將模型擴(kuò)展為M>1的實(shí)際情形

2、，在此基礎(chǔ)上分別研究了從眾轉(zhuǎn)移概率與異質(zhì)投資者數(shù)量，從眾轉(zhuǎn)移概率與投資者參考樣本容量的關(guān)系；其次創(chuàng)新地運(yùn)用隨機(jī)過程中的馬爾科夫鏈來刻畫投資者數(shù)量的均衡分布，并且分別討論了投資者的行為參數(shù)M和λ對(duì)其數(shù)量均衡分布的影響，結(jié)果表明當(dāng)M>1時(shí)或者λ值越大時(shí)，投資者數(shù)量取得極端值的概率越大；最后在假設(shè)市場(chǎng)由兩類異質(zhì)投資者組成的前提下，將從眾轉(zhuǎn)移概率模型和投資者數(shù)量隨時(shí)間演化的序列嵌入到傳統(tǒng)的噪聲交易模型(DSSW)中，推導(dǎo)出由這兩類異質(zhì)投資者所決

3、定的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均衡價(jià)格的演化路徑。并定性地利用靈敏度檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)了投資者行為參數(shù)對(duì)均衡價(jià)格的影響。在此基礎(chǔ)上，使用三種不同的統(tǒng)計(jì)方法定量地檢驗(yàn)投資者行為參數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均衡價(jià)格隨機(jī)泡沫的關(guān)系，結(jié)果表明在M>1或者λ值越大時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均衡價(jià)格隨機(jī)泡沫產(chǎn)生的機(jī)率和強(qiáng)度也越大。
　　本文的研究結(jié)果比較準(zhǔn)確地描述了投資者的非理性行為是怎樣影響金融市場(chǎng)的運(yùn)作，這對(duì)于我們國(guó)家有一定借鑒作用。就目前來看，中國(guó)的金融市場(chǎng)剛起步，還處于非常不成熟的階段