流動(dòng)性與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)：基于中國的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).pdf

1、縱觀世界金融發(fā)展歷史中的數(shù)次金融危機(jī)，均表現(xiàn)為流動(dòng)性過剩、流動(dòng)性緊縮和流動(dòng)性突然消失的過程，且伴隨著資產(chǎn)價(jià)格急劇的波動(dòng)現(xiàn)象，迅速波及貨幣市場、信貸市場、外匯市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)等各個(gè)領(lǐng)域。世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷程表明，流動(dòng)性沖擊與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)在每個(gè)經(jīng)濟(jì)體中都是客觀存在的。并且，目前我國正處于結(jié)構(gòu)化改革、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的新常態(tài)過渡時(shí)期，利率市場化、匯率市場化和人民幣國際化不斷推進(jìn)，維持流動(dòng)性充裕和資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定，對保障金融系統(tǒng)穩(wěn)定，促進(jìn)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意

2、義。
　　本文的研究旨在通過理論分析和實(shí)證分析相結(jié)合的方式，更為清晰地認(rèn)識我國過去十年的流動(dòng)性與資產(chǎn)價(jià)格變化情況，并探討貨幣流動(dòng)性、融資流動(dòng)性、市場流動(dòng)性三種維度流動(dòng)性和股票價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格、大宗商品價(jià)格三種資產(chǎn)價(jià)格間的動(dòng)態(tài)效應(yīng)，進(jìn)一步豐富此領(lǐng)域研究的同時(shí)，為流動(dòng)性和資產(chǎn)價(jià)格管理提供一定思考。
　　理論分析方面，本文梳理了流動(dòng)性的界定與度量、資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的界定與度量，并在此基礎(chǔ)上就貨幣流動(dòng)性、融資流動(dòng)性和市場流動(dòng)性影響資產(chǎn)價(jià)

3、格波動(dòng)的傳導(dǎo)機(jī)制展開分析。實(shí)證分析方面，本文通過構(gòu)建Bayes-DCC-GARCH模型和向量自回歸VAR模型，對多維度流動(dòng)性與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)間的動(dòng)態(tài)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，包括多維度流動(dòng)性間的動(dòng)態(tài)循環(huán)效應(yīng)、流動(dòng)性與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)間的動(dòng)態(tài)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)、以及流動(dòng)性對資產(chǎn)價(jià)格的動(dòng)態(tài)溢出效應(yīng)。
　　實(shí)證結(jié)果表明:(1)貨幣流動(dòng)性、融資流動(dòng)性和市場流動(dòng)性間存在同向的循環(huán)效應(yīng)，貨幣流動(dòng)性與融資流動(dòng)性的相關(guān)性強(qiáng)度最高且波動(dòng)性最強(qiáng)，市場流動(dòng)性與貨幣流動(dòng)性、融資

4、流動(dòng)性間的相關(guān)性相對較弱且波動(dòng)幅度較小。(2)貨幣流動(dòng)性、融資流動(dòng)性和市場流動(dòng)性與股票價(jià)格波動(dòng)、房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)、大宗商品價(jià)格波動(dòng)間呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，其中股票價(jià)格波動(dòng)與市場流動(dòng)性的相關(guān)度最強(qiáng)，房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與貨幣流動(dòng)性和融資流動(dòng)性的相關(guān)度較高，而大宗商品價(jià)格的波動(dòng)與三種流動(dòng)性的關(guān)聯(lián)程度都較低。(3)貨幣流動(dòng)性和融資流動(dòng)性主要分別通過貨幣供應(yīng)量和銀行信貸途徑對股票價(jià)格、房地產(chǎn)價(jià)格均產(chǎn)生正向的溢出效應(yīng)，貨幣流動(dòng)性對大宗商品價(jià)格的作用主要通過匯