我國(guó)貨幣政策資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)渠道的非對(duì)稱(chēng)性研究.pdf

1、本文把資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)渠道分解為兩條傳導(dǎo)路徑來(lái)驗(yàn)證資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)渠道的非對(duì)稱(chēng)性，分別構(gòu)建了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)后視模型與包含城鎮(zhèn)消費(fèi)、收入以及資產(chǎn)價(jià)格的均衡模型，并納入通脹預(yù)期變量。在此基礎(chǔ)上采取季度數(shù)據(jù)，通過(guò)SVAR模型與馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換下的脈沖響應(yīng)模型對(duì)中國(guó)貨幣政策資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)的非對(duì)稱(chēng)性進(jìn)行實(shí)證分析，并且運(yùn)用狀態(tài)空間模型等方法對(duì)不同資產(chǎn)的邊際消費(fèi)傾向時(shí)變特征進(jìn)行了刻畫(huà)。實(shí)證結(jié)果表明：第一、貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)股價(jià)的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對(duì)房?jī)r(jià)的影響

2、，對(duì)股價(jià)對(duì)利率傳導(dǎo)的負(fù)響應(yīng)集中在-0.03與-0.0033之間，而房?jī)r(jià)對(duì)利率傳導(dǎo)的負(fù)響應(yīng)集中在-0.00159與-0.0002之間，第二、房地產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用不明顯，自身存在泡沫成分，第三、貨幣政策對(duì)資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)在不同通脹區(qū)制下同樣具有非對(duì)稱(chēng)性。第四、房地產(chǎn)在短期具有較強(qiáng)的正向財(cái)富效應(yīng)，但在長(zhǎng)期具有減弱的趨勢(shì)。股票資產(chǎn)在短期具有財(cái)富效應(yīng)，但長(zhǎng)期財(cái)富效應(yīng)消失。第五、不同資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)具有非對(duì)稱(chēng)性，房地產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票資