我國(guó)上市公司債務(wù)契約治理效應(yīng)研究.pdf

1、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論表明資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理起著至關(guān)重要的作用，不同的融資方式有著不同的治理效應(yīng)。債務(wù)融資是上市公司重要的融資方式之一，關(guān)于債務(wù)契約治理效應(yīng)的研究近年來(lái)受到理論界的關(guān)注。我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)這一課題的研究尚處于初級(jí)階段，主要集中在債務(wù)融資與公司績(jī)效的關(guān)系上，缺乏多視角的系統(tǒng)性研究，而且所研究的債務(wù)大多被視為“同質(zhì)”的，即沒(méi)有區(qū)分不同的債務(wù)來(lái)源和不同的債務(wù)期限在公司治理中所起的不同作用。本文從代理成本的角度，考察債務(wù)融資對(duì)股權(quán)代理成本、

2、控股股東與中小股東之間代理成本的影響，試圖區(qū)分不同類型和不同期限的債務(wù)對(duì)管理層私利及控制層私利的影響，并判斷治理效應(yīng)的動(dòng)態(tài)變化。
　　首先，本文在理論上完成對(duì)債務(wù)契約治理效應(yīng)的再認(rèn)識(shí)，對(duì)公司治理理論、資本結(jié)構(gòu)理論、債務(wù)契約治理相關(guān)理論進(jìn)行梳理，從而建立本文實(shí)證研究的理論基礎(chǔ)。
　　其次，本文運(yùn)用2005～2010年460家樣本上市公司的面板數(shù)據(jù)對(duì)債務(wù)契約的治理效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，以驗(yàn)證債務(wù)對(duì)兩類代理成本的抑制作用，并進(jìn)一步分析

3、債務(wù)來(lái)源、期限結(jié)構(gòu)對(duì)債務(wù)治理效應(yīng)的影響，以及考察在新金融監(jiān)管背景下債務(wù)治理效應(yīng)是否有所改善。實(shí)證結(jié)果表明：(1)整體而言，我國(guó)上市公司的債務(wù)融資并沒(méi)有發(fā)揮相應(yīng)的治理作用，資產(chǎn)負(fù)債率與兩類代理成本之間呈現(xiàn)微弱的正相關(guān)關(guān)系；(2)從債務(wù)來(lái)源看，銀行借款與代理成本顯著正相關(guān)，商業(yè)信用與代理成本顯著負(fù)相關(guān)，而企業(yè)債券與代理成本之間并無(wú)顯著的關(guān)系；(3)從債務(wù)期限看，短期負(fù)債與代理成本顯著正相關(guān)，長(zhǎng)期負(fù)債與代理成本之間的關(guān)系不顯著；(4)從時(shí)間角