我國(guó)上市公司債務(wù)融資的治理效應(yīng)研究——基于終極控股股東的角度.pdf

1、新資本結(jié)構(gòu)理論和現(xiàn)代公司治理理論的融合表明，債務(wù)融資對(duì)公司治理起著非常重要的作用。考察我國(guó)上市企業(yè)債務(wù)融資治理效應(yīng)的現(xiàn)狀，從而針對(duì)性地提出相關(guān)政策建議，完善債權(quán)治理機(jī)制，有利于改善上市企業(yè)公司治理現(xiàn)狀和保護(hù)債權(quán)人的利益。與已有的研究相比，本文考慮了我國(guó)上市企業(yè)普遍存在終極控股股東這個(gè)特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)背景，認(rèn)為債務(wù)融資能否產(chǎn)生可觀測(cè)的財(cái)務(wù)治理績(jī)效，在更大的程度上取決于債務(wù)融資對(duì)第二類股權(quán)代理成本是否有抑制作用，并從以下幾個(gè)方面進(jìn)行了創(chuàng)新：（

2、1）考察了債務(wù)融資對(duì)兩類股權(quán)代理成本的影響，將第一類股權(quán)代理成本劃分為顯性代理成本和隱性代理成本以便于更深入地考察；（2）借鑒終極產(chǎn)權(quán)論的觀點(diǎn)，將上市企業(yè)劃分為政府終極控股企業(yè)和私人終極控股企業(yè)，通過(guò)引入交互項(xiàng)對(duì)不同股權(quán)性質(zhì)企業(yè)下債務(wù)融資治理效應(yīng)差異進(jìn)行了考察。 本文得到了如下結(jié)論：（1）債務(wù)融資對(duì)第一類股權(quán)代理成本存在負(fù)面作用；（2）在私人終極控股企業(yè)中，債務(wù)融資對(duì)第一類股權(quán)代理成本的負(fù)面作用更大；（3）債務(wù)融資對(duì)第二類股權(quán)代