中小板上市公司戰(zhàn)略投資者持股與股利政策研究.pdf

1、指 導(dǎo) 小組成 員名單王 克敏 教 授摘 要2004 年 5 月 17 日，隨著深 圳 證券 交 易所 中小板 的正式成立 ，我 國(guó)資本 市場(chǎng)在 建 設(shè) 多層 次 市場(chǎng) 體 系 的道 路 上 又邁 進(jìn) 了一 步 。中小板 發(fā)展 至 今 ，己成為 我 國(guó)多層 次資本 市場(chǎng)體 系 中一個(gè)特色鮮 明、不可 替代 的獨(dú)立層 次 。然而 ，作為其 發(fā)展 的重 要 支持 力 量 ， 戰(zhàn) 略投 資者在 持股過(guò) 程 中開(kāi) 始面 臨受 到上 市公 司控

2、 股 股 東 利 益侵占的威 脅 ，他們 的主要投 資 回報(bào) 方 式 ，即現(xiàn) 金股利 的支付率 ，開(kāi)始 呈現(xiàn)逐 年 遞減的 趨勢(shì)。  、在這樣 的實(shí) 際背 景 下 ， 本 文通 過(guò) 總 結(jié)股 利 政 策代理 理論 下 ， 關(guān)于 機(jī) 構(gòu) 投 資者 、股 權(quán) 結(jié) 構(gòu) 等 與 股 利 政 策 之 間 的相 關(guān) 研 宄 ， 選 取 中 小 板 2004 年 至 2009 年 首 發(fā) 的上市 公 司 ，對(duì) 其 2004-2010 年 的股 利

3、政 策及 戰(zhàn) 略 投 資 者 持 股 情 況進(jìn) 行 分 析 ，采 用 面板數(shù)據(jù)，以 Logi t 回歸( Fam a and M acB et h,1973)和 Tobi t 回歸的實(shí)證研究方式，論 證 兩 者 之 間 的關(guān) 系 。全文 在 控 制 其 他 變 量 的情 況 下 ，得 到 的結(jié) 論 包括 ： 1) 戰(zhàn)略 投 資者 相 對(duì) 于 非戰(zhàn)略投 資者 的持 股 比例 、 戰(zhàn)略投 資者 是 否在 董 事會(huì) 占有 席 位分別 與上

4、 市公 司現(xiàn) 金股 利 發(fā)放 概 率 呈 正 相 關(guān) ， 即 ：戰(zhàn)略 投 資者 相 對(duì) 于 非 戰(zhàn) 略 投 資者 的持 股 比例越 高 ,現(xiàn) 金 股利 發(fā) 放 的概 率 越 大 ； 戰(zhàn)略投 資者在 董 事 會(huì) 占有 席 位 的公 司現(xiàn) 金 股 利 發(fā) 放 的概 率 越 大 ；2 ) 戰(zhàn) 略 投 資 者 相 對(duì) 于 非 戰(zhàn) 略 投 資 者 的持 股 比例 、戰(zhàn) 略 投 資者 是 否在董 事 會(huì) 占有 席位 分 別 與現(xiàn) 金 股 利 的支