我國民營企業(yè)海外并購財務風險評估體系研究.pdf

1、我國民營企業(yè)自上世紀八十年代興起后得到了長足發(fā)展，特別是進入二十一世紀以來，我國民營企業(yè)的發(fā)展日益趨向于規(guī)范化和專業(yè)化，越來越多的民營企業(yè)采用股份制等現(xiàn)代企業(yè)組織形式，并形成了一批在國內外市場具有較強競爭力的大中型民營企業(yè)，更有一批競爭力較強的民營企業(yè)開始將業(yè)務拓展到國外，開展對外直接投資業(yè)務。2008年金融危機以后，西方許多知名企業(yè)陷入經營困境，這給了我國企業(yè)實施“走出去”戰(zhàn)略難得的機會，我國企業(yè)海外并購的規(guī)模和數(shù)量明顯增加，形成一股

2、新的海外并購浪潮，而我國民營企業(yè)逐漸成為我國企業(yè)海外并購的一支重要新生力量。相比于國有大中型企業(yè)，我國民營企業(yè)海外并購表現(xiàn)出自身的特殊性：民營企業(yè)海外并購的數(shù)量和規(guī)模迅速增加，但仍處于起步階段；海外并購的目的主要為獲取國外知名企業(yè)的品牌和核心技術，這與國有大型企業(yè)以獲取海外資源、市場為主要目的的并購行為產生明顯不同；我國民企發(fā)展歷程短，資本積累相對不足，商業(yè)信用相對有限，因此在并購融資過程中更傾向于采用多樣化金融工具。
　　我國民

3、營企業(yè)海外并購的風險主要包括政治風險、經營風險、文化風險、財務風險四種。財務風險與其他各項風險存在著密切相關的關系，其他各項風險的程度會直接影響到財務風險的大小，財務風險是企業(yè)并購過程中面臨的各項風險在價值量上的綜合體現(xiàn)。本文將我國民營企業(yè)海外并購財務風險按照風險的來源劃分為四類：定價風險、融資風險、償債風險和財務整合風險。四類風險相互聯(lián)系、相互影響，共同構成了我國民企海外并購財務風險的主要內容。
　　財務風險評價體系的基礎就是建

4、立一套科學合理的評價指標體系。評價指標的質量直接決定了評價結果的準確性和有效性。本文在他人研究的基礎上，對我國民營企業(yè)海外并購財務風險進行了識別，并根據我國民營企業(yè)海外并購的特殊性，對這四個指標進行分析并選取其評價指標。在運用層次分析法構建我國民企海外并購財務風險評估體系后，本文運用德爾菲專家打分法發(fā)放調查問卷確定評估體系各指標的權重值，并對權重結果進行了有針對性的分析。財務整合風險構成了我國民企海外并購財務風險的主要方面，在并購后如何

5、實現(xiàn)我國民企和國外名企的有效整合成為我國民企海外并購需要解決的最大問題，而定價風險、融資風險由于國際投行、咨詢機構的引入得到有效控制。
　　本文引入模糊綜合評估法，與層次分析法相結合構建了我國民企海外并購財務風險評估體系。本文選取吉利并購沃爾沃這一經典案例，運用專家打分法確定了各風險指標的隸屬度矩陣，并最終得出吉利并購沃爾沃財務風險的模糊向量集。從總體來看，吉利并購并沃爾沃財務風險處于一般風險到較低風險之間。根據最大隸屬度原則，吉

6、利財務整合風險處于一般風險到較高風險之間，這主要源于吉利與沃爾沃在技術水平、規(guī)模、發(fā)展水平、企業(yè)文化等方面存在的較大差距，要達到真正的協(xié)同效應，還存在很多的困難。吉利定價風險總體處于較低風險，這主要得益于吉利在海外并購的過程中聘用了高盛、德勤等國際專業(yè)機構進行咨詢服務，并擁有一支高素質的海外并購團隊，在整個并購過程中表現(xiàn)出了良好的職業(yè)素質和執(zhí)著精神。吉利在融資風險方面總體處于較低風險到一般風險之間，國際投行和私募的支持使得吉利能夠短期內