利率掛鉤型結構化理財產品定價研究.pdf

1、利率掛鉤結構化產品(Interest Rate Linked Structured Products)，簡稱利率結構化產品，它是一種價值依賴于參考利率變動的金融產品。利率結構化產品是極其重要的金融衍生工具，也是重要的利率衍生產品之一。鑒于所有的金融交易都面臨著利率風險，而利率衍生產品又是控制和管理利率風險的常用工具，所以如何對利率衍生產品合理地定價是一個十分重要的課題。眾所周知，我國金融市場發(fā)展和起步比較晚，目前還沒有單獨的利率衍生產品

2、在金融市場上交易，利率衍生產品主要以利率掛鉤等結構化產品的形式存在，例如區(qū)間累積型產品、單向浮動型、固定期限互換利率掛鉤結構型和觸發(fā)型利率掛鉤產品。因此，隨著利率市場化的逐步推進和利率產品的不斷豐富，對利率衍生產品的定價研究將越來越重要。近年來，我國學者通過學習和借鑒國外的研究成果也開始關注利率掛鉤型結構化產品的定價問題，并有了一定的研究成果。但是研究仍不夠深入，特別是在對利率掛鉤型產品定價方面的研究仍然停留在一個比較粗淺的階段。因此，

3、本文在已有文獻基礎上，嘗試著對掛鉤不同利率參考區(qū)間的利率結構化理財產品的定價這個領域做一些拓展性的研究。
　　首先，論文概括了利率結構化產品的相關理論，包括：產品的主要分類和特征，利率結構化產品發(fā)展的歷程和現(xiàn)狀；然后對利率結構化產品定價的相關理論進行了深入細致地分析和歸納，內容主要涉及利率均衡模型、無套利模型和市場模型等重要的定價方法；最后對利率結構化產品的定價進行實證分析。
　　實證研究部分，選擇了三種比較常見的利率掛鉤產

4、品：觸發(fā)型、區(qū)間累積型和反向浮動型產品進行定價研究。（一）以北京銀行發(fā)行的“本無憂”系列人民幣3個月SHIBOR掛鉤理財產品對觸發(fā)型產品定價，該產品的收益所依賴的參考利率就是一個單一的點，也就說只有當產品掛鉤的參考利率達到了所設定的“利率點”時，產品才產生收益；（二）以渣打銀行發(fā)行的一款區(qū)間累積型利率掛鉤存款產品來研究區(qū)間累積型的定價，該產品的收益所依賴的參考利率是一個區(qū)間，也就說只有當產品掛鉤的參考利率在所設定的“利率區(qū)間”內時，產品

5、才產生收益。文章選擇的產品的投資期限為2009年3月19日2009年6月19日，共90天，在此基礎上以LIBOR市場模型為基準，運用MATLAB和EXCEL等工具進行編程；（三）選擇了荷蘭銀行（ABN Amro）等12家世界知名銀行或金融機構的反向浮動型產品為對象來研究浮動型產品的定價，該類產品的收益所依賴的參考利率就是一個單向的發(fā)散空間，也就說只有當產品掛鉤的參考利率突破所設定的“利率界線”時，產品才產生收益。文章實證選擇的產品為20

6、09年3月發(fā)行的一款反向浮動利率掛鉤產品，該產品期限為5年，標的為3個月美元 Libor，在此基礎上以 BDT模型為基準，運用MATLAB等工具，結合伊藤定理并將時變波動率引入BDT模型，構建時變波動率下的BDT模型利率二叉樹，對反向浮動利率掛鉤產品進行定價。
　　總之，本文在對利率衍生產品定價綜合考察的基礎上對利率掛鉤型結構化產品的定價做了一個比較深入的研究，考慮了時變波動率，遠期利率期限結構，來改進原有的定價模型或定價思路，把

7、理論與實際聯(lián)系起來，在研究過程中始終以實際產品為對象來探討利率結構化產品的定價。從實證效果來看，三種掛鉤不同利率參考區(qū)間的產品定價結果表明，發(fā)行商發(fā)行在市場上的掛鉤不同利率參考區(qū)間的利率結構型產品的價格較在引入時變波動率和遠期利率期限結構后的定價模型下得到的價格低，即發(fā)行商推出的掛鉤不同利率參考區(qū)間的利率結構型產品的價格在一定程度上被低估了，投資者需要謹慎考慮。同時也說明了，遠期利率期限結構和時變波動率對產品的定價起著至關重要的作用，在