中國(guó)、美國(guó)、日本股市與匯市波動(dòng)溢出關(guān)聯(lián)對(duì)比研究——基于MGARCH-BEKK模型的實(shí)證分析.pdf

1、在經(jīng)濟(jì)全球化日益加速的背景下，國(guó)與國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越體現(xiàn)為貨幣資本實(shí)力的比較，金融市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展至關(guān)重要。特別地，兩大金融子市場(chǎng)——股票市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)在一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性日益凸顯。股指和匯率作為股市與匯市這兩大金融市場(chǎng)的價(jià)格的同時(shí)，也反映著一國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行，因而這兩者之間存在的內(nèi)在關(guān)聯(lián)效應(yīng)也必然受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者和各國(guó)政府的緊密關(guān)注。尤其是在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，避免國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的過(guò)度動(dòng)蕩并確保其走向平穩(wěn)成為各國(guó)當(dāng)局的首要任

2、務(wù)，由此，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)之間風(fēng)險(xiǎn)傳遞效應(yīng)的量化也變得更加引人矚目。
　　本文基于雙變量GARCH-BEKK模型對(duì)比分析全球金融危機(jī)前后中國(guó)、美國(guó)、日本3國(guó)的國(guó)內(nèi)股市與匯市之間波動(dòng)溢出效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制，揭示出3國(guó)金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)特征和金融危機(jī)對(duì)其內(nèi)在影響。本文之重點(diǎn)在于研析現(xiàn)階段我國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)特性及其在金融危機(jī)后的新特征，并以上證商業(yè)、地產(chǎn)、工業(yè)、公用和綜合指數(shù)分別作為國(guó)內(nèi)股市代表，更為全面地比較了不同行業(yè)在金融危機(jī)沖擊下的股指與匯率關(guān)

3、系所發(fā)生變化的差異性。同時(shí)，美國(guó)作為本次全球金融危機(jī)的發(fā)源國(guó)，日本作為成熟發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)代表國(guó)，對(duì)比研究它們?cè)谖C(jī)前后國(guó)內(nèi)股市與匯市聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的變化有助于明確我國(guó)未來(lái)金融市場(chǎng)的發(fā)展方向及相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。
　　實(shí)證發(fā)現(xiàn):
　　1、美國(guó):在金融危機(jī)爆發(fā)前股市的擾動(dòng)會(huì)傳遞到匯市而匯市的擾動(dòng)不會(huì)回傳，股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)互相傳遞;金融危機(jī)爆發(fā)后，擾動(dòng)效應(yīng)的傳遞發(fā)生很大變化，股市的擾動(dòng)不再會(huì)傳遞到匯市，而匯市的擾動(dòng)會(huì)傳遞到股市。因而可

4、以說(shuō)，全球金融危機(jī)的發(fā)生使得美國(guó)國(guó)內(nèi)匯市對(duì)股市的波動(dòng)溢出效應(yīng)增強(qiáng)，而股市對(duì)匯市的波動(dòng)溢出效應(yīng)有所減弱。
　　2、日本:在金融危機(jī)爆發(fā)前股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的擾動(dòng)會(huì)互相傳遞，股市的波動(dòng)都會(huì)傳遞到匯市而匯市的擾動(dòng)不會(huì)回傳;危機(jī)爆發(fā)后，股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的擾動(dòng)和擾動(dòng)效應(yīng)都會(huì)互相傳遞。由此看出，全球金融危機(jī)的發(fā)生也使得日本國(guó)內(nèi)匯市對(duì)股市的波動(dòng)溢出效應(yīng)增強(qiáng)，同時(shí)在危機(jī)后日本國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳遞性顯著上升。
　　3、中國(guó):在金融危機(jī)爆發(fā)

5、前股市的擾動(dòng)會(huì)傳遞到匯市而匯市的擾動(dòng)不會(huì)回傳，股票市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)互相傳遞;金融危機(jī)爆發(fā)后，情況發(fā)生了很大變化，股市的擾動(dòng)和波動(dòng)都不會(huì)傳遞到匯市，而匯市的擾動(dòng)和波動(dòng)會(huì)影響股市。總體來(lái)說(shuō)，全球金融危機(jī)的發(fā)生使得我國(guó)國(guó)內(nèi)股市對(duì)匯市的波動(dòng)溢出效應(yīng)明顯減弱，而匯市對(duì)股市的波動(dòng)溢出效應(yīng)有所增強(qiáng)。
　　最后，本文對(duì)實(shí)證結(jié)果做出分析，進(jìn)一步揭示了中、美、日3國(guó)各自國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)的內(nèi)在機(jī)制。對(duì)于我國(guó)公司運(yùn)營(yíng)者及時(shí)規(guī)避與對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于國(guó)